2014 年口腔业务保持稳定增长
    公司口腔业务收入同比增长 25%左右，其中杭口、宁口及昆口的收入占了总医疗服务收入的92%。2014 年杭口实现收入4.22 亿元，同比增长17%，实现稳定增长，杭口新大楼于去年8 月份开始试运行，因为人员设备搬迁对三个老院区业务造成一定影响，今年公司将加大宣传实现新总部快速增长。宁口收入6874 万元，同比增长52%，保持较快增长。昆口实现收入2569 万元，同比增长51%，实现快速增长。此外，去年诸暨分院实现收入1157 万元，当年实现盈利，显示浙江省口腔业务巨大市场。
    口腔业务将加速扩张，IVF 正式开始试运行
    去年公司公告了 8 个地区开设口腔分院，其中舟山分院正式开始运行，预计2015 年其他分院将逐渐落地，今年上虞、海宁、湖州、新昌、绍兴、南京及上海的口腔医院有望正式运行。此外，公司还将利用互联网思维及连锁经营模式推进三叶儿童口腔项目的发展，致力于打造儿童口腔健康管家。公司与昆明妇幼保健院合作成立的生殖中心于今年3 月顺利拿到辅助生殖试运行牌照，将正式开始辅助生殖业务，预计今年重庆生殖医院也有望于今年获得牌照， IVF 业务有望成为新业绩增长点。
    盈利预测及投资评级
    我们预计今年杭口新总部将加大宣传，全力扩大市场份额，舟山分院全年运行，其他分院也将在今年逐渐开业贡献收入，IVF 业务也有望逐渐成为公司新增长点，未来收入及利润增速有望加快，预计公司2015-2017年实现净利润1.41/1.88/2.68 亿元，同比增长28%/33%/43%，对应EPS 为0.88/1.17/1.67 元，维持买入评级。
    风险提示
    新总部及新设分院增长低于预期，毛利率下降过快。