拟定增40 亿，大步拓展上游。公司拟定增40 亿，其中30 亿用于中金石化200 万吨芳烃项目，10 亿补充流动资金。发行价不低于17.32元/股，大股东认购10 亿元。（1）中金项目投资106 亿，资本金比例30%，建成后生产208.65 万吨芳烃，99.41 万吨化工轻油等石油化工产品。有助于公司产业链一体化构建，实现规模化生产，降低产品成本。项目评价预计年均净利润10.4 亿元，2015 年二季度末试产。（2）10 亿流动资金可节省公司财务费用5350 万，增加净利约4000 万，降低资产负债率至64%，提高公司后续投融资和盈利能力。
    涤纶景气上行，涤纶最先受益，PTA 长期低迷后的拐点初现。（1）2015年涤纶盈利能力确定性好转，公司拥有90 万吨涤纶长丝产能，价差每扩大100 元增厚EPS0.06 元；（2）2016 年PTA 产能扩张结束，2016年后PTA 盈利水平将迎来实质性好转。公司拥有530 万吨PTA 权益产能，价差每扩大100 元增厚EPS0.29 元；（3）中长期来看，小装置PTA 没有经济性会逐步退出。连续3 年低迷小装置企业已不堪重负，近期已有企业暴露破产风险。我们计算60 万吨以下PTA 装置占比12%，100 万吨以下占25%，如有产能退出，对PTA 企业会是雪中送炭。
    风险提示：芳烃项目效益不及预期；纺织行业低迷。