投资要点：
    公司于10月25 日晚发布了2012 年三季报，报告期间公司归母公司净利润为0.66 亿元，EPS 0.06 元，同比下滑86%，
    但相对于二季度的亏损来看有一定好转。
    三季度由于涤纶产业链价格前期超跌，宏观面利好为主，纺织旺季需求也出现阶段性回暖，涤纶走出了一波补库存行情，带动PTA 价格也上涨。虽然PTA 供需较失衡，价差也未能有效扩大，但由于前期低价库存的影响，业绩仍有所改善。
    9 月以来，PTA 项目连续投产。我们预计公司与恒逸石化合资的逸盛海南和逸盛大化也将分别在四季度扩产210 万吨和300 万吨产能。公司在逸盛大化中占56%股权，因此权益产能增加将较恒逸石化更为明显。这些产能与其他公司产能合资将达到1100 万吨左右，约相当于8 月底时产能的50%。
    由于上游PX 供给紧张，而终端纺织行业景气度很低，在弱势需求和强势成本的挤压之下，PTA 行业的寒冬将真正来临。
    以公司良好的组织管理能力和成本控制，我们认为公司度过寒冬应不成问题。但在行业出现去产能化之前，公司业绩都将会受到较大影响。公司未来的增长点仍然是在炼化项目上，但是我们预计可能要到2014 年才能贡献业绩。
    我们调整公司2012-14 年盈利预测为0.32/0.46/1.13 元，维持谨慎增持评级。目标价调整为12 元。