行业增速放缓、竞争加剧。公司2014 年销售汽车29.32 万辆，同比增长18%，销量增速高于收入增速，主要原因是行业增速放缓、竞争加剧，公司进行了价格策略的调整。全年毛利率21.42%，同比降低2 个百分点。
    分季度看，伴随销量增速的下降，毛利率从1 季度的22.80%降至4 季度的18.14%。
    维持“增持”评级：公司的投资价值主要基于三个阶段：（1）公司自身的资产价值；（2）一汽集团为实现整体上市而支付的溢价；（3）放弃现金选择权，选择换股后新一汽股份的未来成长价值。我们预期前两个阶段价值是目前市场主要参与者的关注要点，从目前公司可比上市整车同业的估值水平来看，第一段价值已经充分体现。预计2015-2017 年EPS 分别为0.41/0.57 /0.59 元，维持“增持”评级
    风险提示：一汽大众股权调整进展慢于预期，一汽集团产品销量低于预期。