相应地，我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格从人民币13.23 元上调至14.00 元，对应14%的潜在下行空间。我们投资观点的调整受到以下因素的支撑：
    1) 产品周期强劲：
    2014 年以来马自达的产品周期强劲：2014 年推出的车型包括马6 阿特兹/CX-7。
    X80 SUV 是国有车企推出的最好的自主品牌SUV 之一，2014 年销量约为75,000 辆。
    2) 2014 年销量同比增长20%，我们预计2015-17 年该增速将保持在强劲的27%/14%/12%，高于11%/9%/8%的行业均值。
    3) 鉴于2015 年1 月31 日公司发布的2014 年盈利预警，我们将公司2014 年每股盈利预测下调89%至人民币0.09 元。
    我们预计得益于更好的费用控制，2015-17 年公司每股盈利将会恢复增长至人民币0.83/1.30/1.49 元。
    4) 我们维持对该股应用的34%的重组溢价，与前几年一致。
    推动因素
    集团重组时间表可预见性较低；估值偏高。
    估值
    我们将一汽轿车2014-17 年每股盈利预测调整了-89%/-20%/14%/30%以反映以上变化。根据最新的A 股估值比率（历史中值）和调整后的预测，我们将该股基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格 从人民币13.23 元调整至人民币14.00元。我们因估值偏高而将一汽轿车评级从中性下调至卖出。当前股价对应19.6 倍的2015 年预期市盈率，而A 股行业均值为10.6 倍。
    主要风险
    销量高于预期、集团重组进展快于预期。