我们认为国企改革投资主线坚持两个方向，即：1）大型国企混合所有制改革；2）地方小型国企的先行先试改革，其有望走在其它大多数国企改革之前。随着北汽集团在香港的上市，“四大四小”中仅有一汽集团和奇瑞汽车尚未整体上市（或上市），考虑到国企混合所有制改革和一汽集团同业竞争问题，一汽集团整体上市是汽车行业国企改革首要事件。我们预计2014-2016 年一汽轿车每股收益分别为0.15 元、0.98 元和1.36 元，考虑到公司新推出车型有望继续上量，日元贬值带来的成本下降，加之一汽集团整体上市进程有望加快，我们维持买入评级，公司合理目标价上调至24.48 元。
    支撑评级的要点
    一汽集团整体上市临近。本轮国企改革的目标是将其“做大做强做优”，混合所有制改革将是首要目标，目前“四大四小”的国有大型汽车企业中，仅有一汽集团和奇瑞汽车尚未实现整体上市（或上市），两者混合所有制改革将是未来汽车行业改革的最大看点，但奇瑞汽车盈利情况不佳，短期内实现上市的可能性较低。我们估计一汽集团未上市资产盈利规模约有300 亿元，远超上市的一汽轿车和一汽夏利，且一汽集团还承诺（不可撤销）2016 年6 月28 日前解决内部企业同业竞争问题，其作出改革可能性将远高于其它大型汽车国企。其它众多大型汽车企业均已实现上市，未来改革的方向将是兼并重组和管理层激励等“做强做优”措施，需要待国家统一政策指导下进行，属于稍晚些的国企改革方向。
    评级面临的主要风险
    1）一汽集团整体上市进程低于预期；2）自主品牌竞争加剧，公司自主品牌业务业绩大幅下滑；3）一汽轿车马自达新车销量低于预期。
    估值
    我们预计 2014-2016 年一汽轿车每股收益分别为0.15 元、0.98 元和1.36 元，考虑到公司新推出车型有望继续上量，日元贬值带来的成本下降，加之一汽集团整体上市进程有望加快，我们维持买入评级，将目标价由21.40 元上调至24.48 元。