十八届三中全会提出了全面深化改革的决定，而国有企业改革是核心改革之一。一汽股份承诺将在成立后五年内解决与一汽轿车、一汽夏利的同业竞争问题，履行承诺的最后期限为2016 年6 月27 日。此外，一汽股份承诺在一汽夏利收购完成之日后3 年内，解决与一汽轿车、一汽夏利的同业竞争问题，履行承诺的最后期限为2015 年4 月5 日。
    一汽集团整体上市是大势所趋。一汽集团目前业务板块涵盖研发、乘用车、商用车、零部件及其他，2013 年实现汽车销售291 万辆（+10%），市场份额13%，是国内第三大汽车集团。2013 年一汽集团实现营业收入4605 亿元（+12%）、净利润476 亿元（+17%）（集团汇总口径）、资产总额3033亿元，所有者权益总额1505 亿元。一汽集团是前三大汽车集团中唯一未实现整体上市的企业，在国企改革的大背景下，一汽整体上市将是大势所趋。
    一汽大众是一汽集团主要盈利来源，一汽大众股比调整提升集团整体上市预期。一汽大众旗下拥有奥迪、大众两大品牌，2013 年实现销售151 万辆（+14%），预计盈利在300 – 400 亿元量级，是一汽集团主要的盈利来源。
    近期媒体报道，李克强总理访德时表示“中方将积极考虑德国大众汽车提高在一汽大众合资企业中股份比例的请求”，预计中德双方股比有望由目前的60:40 调整为51:49。一汽大众股比调整将有助于一汽集团整体上市进程的推进，提升市场对于一汽集团整体上市预期。
    一汽轿车股价涨幅少，具有安全边际，未来存在换股吸收合并的可能性。
    一汽轿车年初以来仅上涨3%，显著弱于汽车行业指数32%的涨幅，具有一定安全边际。参照此前整体上市案例，在IPO 的同时通过换股吸收合并原有上市公司的方式，将能够在一次性解决同业竞争问题的同时，直接实现资本市场融资，或将是企业的较优选择。根据对2007 年以来A 股换股吸收合并案例的统计，出于保护非关联中小股东利益的考虑，换股溢价平均约25%。
    风险因素：一汽大众股比调整进程低于预期；一汽集团整体上市进程低于预期；一汽大众、一汽丰田等市场地位下降；奔腾、红旗等自主品牌持续大幅亏损，侵蚀企业盈利等。
    投资建议：考虑自主品牌轿车面临的市场份额压力，以及红旗品牌推广、新车型投放等带来的费用上升，下调公司2014/15/16 年预测EPS 为0.15/0.30/0.60 元（2013 年EPS0.62 元，原2014/15/16 年预测EPS 为0.85/1.32/1.86 元）。我们认为，在目前国企改革全面推进的背景下，随着一汽股份承诺的渐行渐近，以及一汽大众股比调整带来的预期提升，一汽集团整体上市预期将给公司带来明确投资机会。公司的合理价值为2.5 – 3倍PB，目标价16 元，维持公司“买入”评级。