我们预计2015/16年净利率将同比提高0.1/0.3个百分点，系因1）处于培育期的门店（2011-13年间开业）盈利能力提高；及2）实施以利润为导向的新策略。继2014年净利润同比下滑8%后，我们预计2015/16年王府井盈利将同比增长8.8%/13.3%。我们首次将该股纳入研究范围，给予买入评级和目标价人民币36元。
    资产注入预期: 2013年12月王府井国际商业发展有限公司（王府井的大股东，持股比例为49.27%）收购中国春天百货（PCD）全部股份。王府井计划设立奥特莱斯业务，其业务模式可能与PCD类似。鉴于PCD和王府井在零售行业相互竞争，我们预计未来PCD的资产可能将被注入王府井。王府井部分管理层已被任命为PCD董事会成员。
    有效的O2O战略: 2015年1月王府井推出王府UKA卡，公司今年还将在京东商城开设旗舰店。公司将致力于改善线下渠道的服务水平，并提升经营效率和客户体验。
    首次纳入研究范围，给予买入评级和目标价人民币36元: 本中心目标价人民币36元系基于现金流折现估值和市盈率估值，平均计算而得。我们认为2015年目标市盈率24倍较为合理，接近该股2010-14年市盈率均值。受国企改革和有效的O2O策略的支撑，我们认为王府井估值有望上扬，该股目前估值具有吸引力。