公司预计15 实现收入190 亿元，与14 年基本持平。
    公司全年同店增长-7.9%，从门店拆分上看13 年大钟寺店闭店导致子公司北京双安业绩大幅增长84.2%，而福州店亏损扩大以及湛江店关店一次性计入亏损7,158 万导致弱势门店亏损额进一步扩大。
    14 年重点推进全渠道转型
    公司14 年重点推进渠道业态创新和全渠道后台建设。公司单品管理系统15 年1 月在北京百货大楼和双安商场试点，并与近500 家供应商达成库存共管意向。后台整合和打通各平台VIP 体系，提升客户解读能力。
    参考银泰经验，线上线下商品打通的投入周期可能需要2-3 年之久，故公司作为变革的先行者有望在未来依此建立优势。
    现金+自有物业提供安全边际，15 年业绩展望平稳
    2014 年公司账面净现金60.3 亿元（净现金+理财），拥有自有物业约36万平米，占物业总面积的26%，且大部分为2000 年前开业资产，我们认为这为公司提供了良好的安全边际。而在短期内金价的企稳和关闭低盈利能力将为15 年业绩提供较大缓冲。我们下调公司2015年-17 年每股盈利至1.5、1.7 和2.0 元，调整目标价至30 元，对应15 年20XPE，维持买入评级。
    风险提示
    新店培育低于预期；国企改革进程低于预期。