公司近两年积极推进零售转型，包括门店改造及品牌结构优化，以及引入餐饮、娱乐等新业态。同时，公司14 年收购英国第四大百货HOF88.89%股权，为公司探索百货模式升级创造空间，HOF 在买手制、自有品牌以及线上业务方面拥有较强实力，能够从经营模式以及管理经营上为公司带来实质性贡献，预计双方整合有望在15 年下半年或16 年全面推进：1）HOF 拥有上百个自有品牌，且生产主要分布于亚洲，为将HOF 模式嫁接于国内百货渠道，未来公司或将其生产线逐步将国内转移，加大自有品牌及买手制产品比例；2）HOF 线上经营模式较为成熟，可与公司美西网（二三线跨境电商平台）有效对接，完成线上部分的整合。
    HOF 已于2014Q4 并表，在完成并购后，HOF 实现建店166 年以来最好的Q4 业绩，单季度贡献营收43.83 亿元，净利润3.18 亿元，充分显现HOF 管理层及员工对并购的积极态度，经营效率获得提升。全年来看，HOF 营收规模146.1亿元，由于承担巨额高息负债，14 年仍处亏损阶段，若15 年能顺利完成债务置换，HOF 有望减亏或实现盈利。
    背靠实力大股东，助力向“零售+医疗养老”双主业转型
    公司背靠实力大股东三胞集团，集团目前已实现商业零售、电子制造、传媒、医药、地产以及金融六大产业布局，对公司而言，有望重点在商业零售与养老医疗两大领域加快整合步伐。商业零售方面，包括集团近几年收购的麦考林、拉手网等零售资产，均存在与现有主业的整合空间；医疗养老方面，集团旗下不仅拥有徐州第三人民医院（现已更名江苏人民医院徐州分院）、安康通等国内优质资产，同时拥有以色列最大的养老公司Natali，依托于集团在医疗领域的优质资源，公司未来向“零售+医疗养老”双主业的转型步伐或将持续加快。
    公司此前已公告参股Natali中国35%股权，正式切入养老医疗服务领域。作为在以色列市场份额达70%的养老公司，Natali拥有全球领先的养老系统解决方案，目前国内养老产业仍以养老地产模式为主，专业养老服务仍处于蓝海阶段，这背后需要强大的产品与技术（大数据）作支撑，进入壁垒较高。在未来居家养老模式有望占主导的趋势下，Natali 凭借专业服务优势，有望实现对中国市场的快速渗透，尤其对中高端家庭用户，市场前景广阔。
    公司近期引进战投高特佳集团，并以5.58 亿元转让新百药业90%股权，我们认为，此举不仅将有利于现金流回笼，同时公司也将集中资源及精力重点发力养老医疗领域，加快战略转型步伐。
    物业资产价值突出，河西项目进入业绩释放期
    公司主要物业地处南京核心商圈，拥有新街口百货店、东方商城以及定增方式购买的南京国贸中心物业（1.64 万平米），自有物业面积合计20 多万平米，物业资产价值突出。同时，公司在河西的新百新城地产项目（20 万m2可销售面积）最