2）分业务看，精益达实现净利润5.6 亿元（同比+13.7%），完成业绩承诺；原有业务实现净利润20.5 亿元（同比+15.9%），实现快速增长。3）受益于新能源客车占比提升，公司实现毛利率24.3%，同比提升1.2 个百分点。4）因新能源客车订单四季度集中交付，应收账款增加，基于谨慎财务处理，公司计提3.6 亿元资产减值损失；若剔除该因素影响，公司实际盈利超越市场预期。
    新能源客车推广确定性强，预计2015 年仍将维持100%左右的高速增长。
    3 月18 日，交通部发布《关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》，公交都市创建城市新增或更新城市公交车，新能源汽车比例不低于30%；京津冀地区新能源汽车比例不低于35%；至2020年，新能源城市公交达到20 万辆。我们预计2015 年新能源客车销量3.5万辆，仍将维持100%左右的高速增长。
    预计公司2015 年销量6.7 万辆，同比增长9%左右。受益于更新需求驱动传统客车需求复苏，以及新能源客车爆发式增长，行业景气有望企稳回升，预计2015 年客车行业销量同比增长5%左右。宇通客车产品、产能储备丰富，市场地位有望持续上升。预计2015 年公司销量6.7 万辆，同比增长9%左右。
    公司产品结构持续优化，盈利能力提升，预计2015 年净利润同比增长20%以上。预计公司2015 年新能源客车销量15000 辆左右，同比增长100%以上，销量占比由2014 年的12%提升至22%，其中纯电动客车占比亦有望由20%左右提升至40%左右。综合考虑新能源客车销量占比提升，产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升，预计公司2015 年净利润同比增长20%以上。
    风险提示：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；新能源客车交付进程低于预期。
    盈利预测及估值：考虑新能源客车占比提升公司盈利，上调公司2015/16年盈利预测，新增2017 年盈利预测，2015/16/17 年EPS 分别为
    2.21/2.53/2.86 元（原2015/16 年EPS 分别为2.10/2.40 元）。当前价30.13元，分别对应2015/16/17 年14/12/11 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于黄标车加速淘汰、新能源公交加快推广等环保政策。
    结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年18 倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至40 元。