主要原因：1）今年春节在二月中旬（去年在1 月底），节前为客车销售旺季，二月单月增速显著回升；2）新能源客车销量超预期，预计2 月交付超过300 辆；3）传统客车市场复苏，增速好于预期。产品结构维持较优，2 月大中客销售2679 辆，销量占比85.9%。综合考虑传统客车平稳增长和新能源客车交付加速，预计公司一季度销量将维持快速增长。
    柴静雾霾深度调查《穹顶之下》发布，引发全社会对于环保问题的空前关注；大力发展公共交通、新能源汽车将是长久之计。随着新能源汽车推广政策的不断加码，应用于示范城市公交车领域、体现环保特性、具有政府采购保障的新能源客车有望率先受益。在近期公布的《关于2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》（征求意见稿）中，新增了10 米以下插电式混合动力客车的补贴，将有助于新能源客车的进一步推广。我们预计2015 年新能源客车销量仍将维持100%左右的高速增长，达3.5 万辆。同时，新政策对于商用车企业提出了不低于8 年或30 万公里的质保期限等限制条件，有助于宇通客车等优势企业市场份额提升。
    公司积极布局新能源汽车上下游投资，综合竞争实力进一步提升。公司投资10 亿元资金成立新能源产业发展基金，用于新能源汽车产业链投资，投资方向包括： 1）上游零部件，如电机、电控等；2）下游销售运营，如销售服务、租赁、运营、充电站设计、制造等。2014年11 月28 日， 公司“纯电动客车整体解决方案”，提供包括产品、配套、服务、金融四方面的全程保姆式服务，有望解决纯电动客车采购方在配套服务、购买资金方面的问题。2014年12 月31 日，公司与中兴通讯在新能源汽车无线充电领域开展合作，有助于提升公司在新能源汽车领域的综合实力。
    公司低估值高分红，股价具备上行空间。公司当前估值仅为2015 年13 倍PE，仍处于历史低位。公司上市以来累计分红35 亿元，分红比例38.1%。考虑到公司新能源工厂逐步投产，资本开支进入平稳期，同时经营稳健、现金流充沛，基于谨慎预期，我们认为未来分红比例有望提升至50%以上，股息率超过4%。全球主流汽车公司股息率一般为2-3%，鉴于公司分红率相对稳定，股价仍有提升空间。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；新能源客车交付进程低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16 年EPS 分别为1.80/2.10 /2.40 元的预测（2013 年为1.56 元）。当前价27.13 元，分别对应2014/15/16 年15/13/11 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于黄标车加速淘汰、新能源公交加快推广等环保政策。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年15 倍PE，目标价32元，维持“买入”评级。