公司下半年仅亏损0.01 元，主要是因为新疆电解铝产量增加、国内电解铝价格环比反弹5%。公司预计15 年1 季度亏损0.9-1.0 亿元，折合每股收益0.05 元。
    14 年煤炭产量增15%，员工人数减少11%
    14 年，公司煤炭产量887 万吨，同比增加15%，吨原煤均价492 元/吨，同比下降15%；吨原煤成本348 元/吨，同比下降19%。2014 年，公司员工人数减少11%或3889 人。
    14 年电解铝产量增50%，吨铝毛利增4.8 倍
    14 年，公司电解铝产量80 万吨，同比增长50%；吨铝均价12116 元/吨，同比下降12%；吨铝成本10428 元/吨，同比下降22%；吨铝毛利1688元/吨，同比增长4.8 倍。公司新疆项目（80 万吨铝合金，4
    35 万千瓦自备电厂，40 万吨碳素）已经于2014 年底建成，我们预计公司电解铝业务2015年将会进一步提升。
    预计15 年梁北矿改扩建完成，16 年大磨岭煤矿、和成煤矿建成15 年梁北煤矿改扩建完成（由90 万吨提升至240 万吨）；16 年在建的大磨岭煤矿和和成煤矿，权益产能合计37 万吨；另外，公司未来煤炭业务增量来自整合矿建成以及新疆配套煤炭资源。公司12 年与潞安集团签订转让协议，以47 亿元转让高家庄探矿权。由于潞安集团尚有26.1 亿元未支付，公司已经向北三院申请仲裁，仲裁金额50 亿元（含滞纳金）。
    预计公司15-17 年每股收益-0.07 元、0.07 元和0.13 元我们预计公司15 年业绩同比有明显改善，但是估值优势并不明显，维持“持有”评级。
    风险提示：梁北矿投产进度低于预期，新疆电解铝开工率低于预期。