点评：
    铝价上涨，三季度扭亏为盈。公司三季度实现归母净利润418 万元，较二季度亏损1.7 亿元大幅改善。其中，三季度平均铝价较二季度上涨约10%，新疆项目吨铝盈利最高至1000 元，成为三季度扭亏为盈的主要原因。而三季度煤价持续下跌，煤炭业务已处于微利状态，一定程度上影响了业绩改善的空间。
    新疆项目即将完全达产。新疆项目包括：1）高精度铝合金及铝板带80 万吨/年：第一系列40 万吨（400KA 系列）产能于今年1 月全部形成并投入生产；第二系列40 万吨（500KA 系列）一段于8 月10 日启动，二段于9月 18 日启动，三段预计10 月下旬启动；2）4×350MW 超临界直接空冷机组：1、2#机组已于5 月份基本实现满发满供，3#机组已于9 月15 日并网发电，4#机组预计10 月底并网发电；3）40 万吨/年炭素：与80 万吨铝合金配套的40 万吨炭素产能已经形成。
    业绩拐点已经出现。煤：在政府一系列救市措施下，煤价出现反弹，预计四季度反弹将延续，吨煤盈利回升至40-50 元；铝：预计四季度平均铝价较三季度仍有小幅上升，电解铝业务有望实现盈利；其他：潞安集团仍有约30 亿元山西左权高家庄煤矿探矿权转让价款未付清，若偿付将节省利息支出约2 亿元。
    维持“买入”评级。预计2014-2016 年EPS 分别为-0.11 元、0.22 元和0.3 元，对应PE 分别为-40、20、15 倍。公司业绩拐点已经出现，维持“买入”评级。
    风险提示：煤价涨幅低于预期，铝价涨幅低于预期。