公司2014 年利润分配预案为每10 股派发现金红利1.2 元(含税)，并每10 股转增5 股。
    经营分析
    索道业务接待游客量超预期，两小索道人均消费略下滑：报告期内，公司旗下三条索道共接待游客337.31万人次(+ 14.08%)。其中，玉龙雪山索道接待游客157.74 万人次(+8.43%)；云杉坪索道接待游客168.46万人次(+18.90%)；牦牛坪索道接待游客11.12 万人次(+30.44%)。云杉坪和牦牛坪索道增长超出我们此前预期。根据年报披露数据测算人均实际消费情况，玉龙雪山索道人均消费从2013 年的151.8 元上升至153.5 元，而云杉坪和牦牛坪人均消费略有下降。索道整体业务收入为3.26 亿元(+12.84%)。
    印象丽江演出增长良好，人均利润贡献下降：印象丽江演出收入2.54 亿元(+9.01%)，演出场次为987场，共接待游客235.9 万人次(+13.35%)，人均实际票价为107.8 元(-3.83%)。印象丽江实现净利润为1.03 亿元(+2.83%)，人均利润贡献有所下降。
    升级改造、新项目培育影响酒店板块短期盈利：2014 年，和府皇冠假日酒店（现已升级为和府洲际度假酒店）实现营业收入7619.4 万元(-23.26%)；实现利润总额2,216.29 万元（-42.62%）。主要系去年8月酒店对客房等设施逐批次轮流进行升级改造，对酒店盈利短期产生影响，影响力度超出我们此前预期。
    在合并了英迪格酒店、5596 商业街、物业管理公司以及古城丽世酒店等业务收入后，和府酒店公司实现收入1.1 亿元(+3.38%)；实现利润总额-2,011.03 万元，实现净利润为-1,534.44 万元。
    茶马古道系列酒店项目启动，区域战略布局稳步推进：2014 年9 月9 日，丽世集团茶马古道系列酒店-丽江古城丽世酒店在丽江古城南门片区开业。丽江茶马古道酒店系列是公司与丽世集团合作开发的项目，定位于大香格里拉地区的奢华文化酒店，通过系列酒店的形式将大香格里拉的旅游线路串联，是公司大香格里拉地区战略布局的重要项目。丽世酒店除了提供酒店产品外，还将向游客推介当地特色活动，为游客带来个性化的旅游体验。丽江古城丽世酒店为系列酒店第一站，去年9 月一期开业10 间客房，预计今年二期还将有20 间客房投入运营。目前，公司的奔子栏精品酒店主体封顶基本完成，已进入样板房装修阶段。香巴拉月光城项目在 2014 年完成设计招标、建筑策划、项目地勘开标、现场地质勘查等工作。此外，公司在泸沽湖景区、大理剑川、大香格里拉（茶马古道）地区开展了未来项目储备的拓展及调研考察工作。
    大香格里拉区域战略布局正在稳步推进。
    盈利调整
    2014 年公司索道及演出接待游客增长超预期，我们认为公司的一些积极销售策略或是原因之一，报告期内，公司销售费用中的促销费用亦增加较快。因此，我们在后续盈利预测中对游客量增长及销售费用进行了相应的调整。我们对公司2015 年-2017 年的EPS 预测值分别为0.773 元、0.875 元和0.990 元，归属于母公司所有者的利润分别为2.18 亿元、2.46 亿元和2.79 亿元。
    投资建议
    我们维持公司“增持”的投资评级，给予 6-12 月20.1-21.5 元的目标价。
    风险提示
    如区域发生重大流行疫病、自然灾害等不可抗力因素将对公司经营造成负面冲击；索道运营具有一定风险。