净利增长快于收入增长主要由于利用闲置募集资金进行理财确认收益1916 万元，剔除理财收益影响，公司净利增约11.5%，盈利能力基本稳定。拟每10 股派现金红利1.2 元（含税），并每10 股转增5 股。
    索道利润超预期，团队客流高增长。索道一直为公司最重要的利润来源，2014 年索道业务利润整体增约32%，为公司业绩的靓丽表现奠定了基础。
    三条索道共接待游客337.21 万人次（+14.1%），其中大索道157.63 万人次（+8.4%）、云杉坪168.46 万人次（+18.9%）、牦牛坪 11.12 万人次（+30.4%）。在玉龙雪山接待游客持续稳健增长背景下，公司索道业务有望保持持续快速增长。
    印象丽江稳增，关注酒店升级。1）2014 年印象丽江门票收入2.54 亿元，权益净利润6042.8 万元，微增3%。2014 年3 月“丽江千古情”开业，但因产品受众定位差异，印象丽江并未受到影响，全年累计演出987 场、接待游客235.9 万人次（+13.35%），上座率83%（同比提升5pcts）。2）受下半年和府皇冠假日酒店客房升级改造及公款会议消费缩减影响，公司酒店业务出现下滑：营收9455.9 万元（-8.2%），净亏损2011 万元（同比扩大1630 万元）。2015 年2 月8 日起皇冠假日正式升级为洲际度假，我们预计2015 年每间夜价格将有显著提升（据携程报价，一般同一城市洲际房价高出皇冠假日约30%-50%），酒店收入有望在15Q2 明显回升。
    风险因素：自然灾害、西部大开发优惠税率无法执行、投资项目周期过长。
    盈利预测、估值及投资评级。公司主业保持稳健增长，闲置资金使用效率提升带动盈利实现快增。我们认为，公司未来两年将处于持续的资源布局周期中（计划产业链全覆盖，并先后完成对香格里拉、泸沽湖等稀缺核心资源的控制），短期盈利将维持平稳增长，长期资源价值值得看好。维持预计2015-2017 年摊薄EPS 为0.73/0.80/0.91 元（2017 年为新增预测），公司目前估值较低（对应15 年26X PE），虽然短期盈利增速预期不高，但公司掌控“大香格里拉”地区资源的优势、能力及意愿已然明确，资源价值突显。在市场整体走牛背景下，存在补涨需求，提高目标价至22 元（对应15 年30X PE），维持“增持”评级。