评论：
    1、各新兴业务板块加大投入，厚积薄发
    测试业务板块，EMC 项目已经在新检测基地运转，整车试验道路、重庆西部汽车试验场试验道路等已获得工信部的授权和认可，综合检测能力进一步完善，可提供项目增加，基础已经夯实，新基地服务能力增强。未来环保、排放等政策法规实施，新能源汽车产品的市场投放，都为公司未来订单提供了有力支撑。2015 年亟需加大市场拓展力度，等待新项目逐步放量。
    研发咨询业务的机会来自自主品牌加大新车型研发投入，同时在环保、油耗法规日益严格的过程中，对整车新产品研发提出更高的要求，公司业务量将有较为明显的增长。NVH 项目也已经在新基地开始运转，NVH 项目单笔订单价值量较高，上量后毛利率有望快速提升，目前还处于初级逐步拿订单的阶段，但后续表现值得期待。我国的研发咨询行业还处于较为初级的阶段，具体表现为独立第三方在整个研发投入中占比较小，只有个位数的水平，而国外成熟的整车企业其新车研发的外包率有的高达50%以上，随着市场成熟度提升，未来这部分业务的提升空间巨大。
    公司未来的重点除了夯实基础外，将在新兴业务板块加大力度：EMC、NVH、汽车安全、新能源汽车、电动汽车、尾气后处理系统等领域。
    （1）未来电动车主要侧重点在：整车控制器、动力系统方面，新设公司凯瑞电动车已完成了纯电动控制器开发并开始进行小批量销售；混合动力进度稍慢，完成了混合控制系统的搭载及道路可靠性试验，正在同步开展质量体系认证工作。
    （2）新设公司凯瑞伟柯斯的SCR 产业化项目进度较快，已基本完成催化器封装线、计量泵组装线生产能力建设，正在进行产品公告认证和前期市场开拓，预计2015 年能够初见成效。
    （3）公司正在筹备成立智能汽车测试评价中心，针对智能汽车市场，开展智能汽车标准法规、测试评价能力建设和相关业务。
    2、技术服务下滑拖累业绩
    技术服务业务收入同比下滑9.2%，其中轻型商用车国三国四切换的不规律，导致新产品申报目录减少，而销量的持续不景气也影响了收入水平；检测中心油耗排放检测整改半年产生的影响较大。双重不利因素使得公司该项业务下滑明显。且整体板块毛利率下滑了6.7%。随着年底检测中心整改完毕，商用车国四标准2015 年1 月1 日正式切换，申报恢复正常，且有加速增长趋势，检测服务需求预计将明显回升，2015 年技术服务板块将是触底回升的趋势
    3、产业板块增收不增利
    产业板块实现收入10 亿元，同比+19%，专用车、燃气零部件、实验设备、轨交分别同比增加：30.3%、39.2%、98.8%、-32.6%。新增加电动车及关键零部件业务，实现收入42 万元。四项业务的毛利率均有不同幅度下滑，整体来看2014 年各业务板块运营能力一般。
    4、专用车业务持续增长，轨交连续下滑
    西南地区的专用车业务收入连续两年快速增长，但有增收不增利的现象；而东北地区的轨交业务连年下滑，预计2014 年触底，考虑到轨交业务新增订单2.25 亿元，2014 年交付一半，考虑到2015 年新增订单1 亿以及交付情况，我们预计2015 年轨交业务与2014 年基本持平。5、2015 年进入恢复年，预计收入业绩双增长2014 年有1.77 亿元土地处臵款，扣非后净利润2.25 亿元，2015 年计划完成4.5-5 亿元的利润总额，按照15%的所得税率，5000 万非经常性损益测算， 2015 年经营性业绩增速在48%-67%之间，对公司经营是一大挑战。收入目标增速为2%-15%，业绩增速显著快于收入增速，预计公司2015 年重点在提升各业务板块盈利能力。盈利预测与评级国务院办公厅《关于整合检验检测认证机构的实施意见》2014 年获批，《意见》强调，到2015 年，基本完成事业单位性质的机构整合，转企改制工作基本到位，市场竞争格局初步形成，相关政策法规比较完善，进一步做强做大检验检测认证机构。推进跨区域、跨行业整合，形成培育一批技术能力强、服务水平高、规模效益好、具有一定国际影响力的检验检测认证集团。我们认为《意见》对于公司这种区域龙头企业具有重大指导性意义，鼓励公司兼并重组，做大做强，公司未来发展值得期待。
    盈利预测假设基于公司2015 年工作目标的上限，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为：0.72 元、0.91 元、1.21元，对应的PE 分别为：22.7 倍、18 倍、13.5 倍，上调评级至“强烈推荐-A”。我们认为公司