公司2014 年毛利率27.7%（2013 年：28.6%），主要受轿车销量下滑、H2、H9、H1 等新车仍处于爬坡期等因素影响，预计受益于产品结构提升，2015 年毛利率有望回升。公司2014 年研发费用25.7亿元，占收入比例达到4.1%（2013 年：3.0%），主要受H8 推迟影响，预计2015 年研发费用比例将回落至3%左右，有助盈利能力回升。
    哈弗H8 将于4 月上海车展期间全国上市销售，乐观预期月销有望达到5000 辆以上。公司确定哈弗H8 将于4 月上海车展期间（4 月20 日 – 29日）全国上市销售。公司通过对H8 反复分析、匹配及验证，最终问题得到彻底解决，后主减速器核心零部件将由采埃孚公司配套供应。除此之外，H8 在原有基础上还进行了诸多方面的提升。结合H9 销量，乐观预计H8月销有望达到5000 辆以上：1）20 万元区间的SUV 市场空间大，年销量超过100 万辆；2）哈弗拥有超过100 万的SUV 忠实用户；3）哈弗H8产品竞争力强，提供“越级”感受。
    公司进入新一轮产品投放周期，2015 年还将投放COUPE C、H7 等重量级车型，预计2015 年销量有望超过96 万辆（+31.6%），增速逐季提升。
    公司继2014 年下半年投放了哈弗H2、H9、H1 等新车之后，2015 年还将投放哈弗H8（4 月）、Coupe C（上半年）、H7（年底）等中高端SUV，以及H6 自动挡、H2 自动挡等新车。产能方面，徐水二工厂预计将于下半年投产，天津工厂亦考虑产能提升，以缓解产能压力。基于中性假设，预计2015 年公司销量有望超过96 万辆（+31.6%），而且销量、业绩增速将逐季提升，成为股价上行的重要驱动力。
    若公司徐水基地产能全部达产，市值有望达到3000 亿元。公司2013 年、2014 年分别实现销售75 万辆、73 万辆，营业收入568 亿元、626 亿元，净利润82 亿元、80 亿元。该部分收益主要是由保定基地、天津基地的90万产能贡献。目前公司在徐水基地规划100 万辆总产能，其中一期25 万辆已投产，预计二期25 万辆将于今年下半年投产，而且产品主要以15 万元以上的中高端SUV 为主。我们预计，徐水50 万辆产能全部达产后，有望贡献800 亿元收入，接近120 亿元净利润；若100 万辆产能全部达产，则有望贡献超过200 亿元净利润。届时公司利润将接近300 亿元，市值有望达到3000 亿元。
    风险因素：哈弗H8、Coupe C、H7 等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；轿车业务拖累盈利等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑哈弗H8 明确重新上市，我们调整2015/16/17 年盈利预测至4.18/5.62/6.83 元（2014 年EPS 为2.64 元，原2016 年EPS 为5.24 元，2017 年预测为新增）。当前价48.88 元，分别对应2015/16/17 年12/9/7 倍PE。公司进入新一轮产品投放周期，产品结构不断上移，销量、业绩增速持续提升。结合行业估值水平，公司未来成长空间，我们认为公司合理估值为2015 年15-18 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。