利润分配预案为每股派现0.024 元（含税）。
    2014 年煤炭产量同比下降约4%，合约煤销量占比显著提升。公司2014年原煤/商品煤产量分别为1.50/1.14 亿吨（同比-4.1%/-3.6%），其中王家岭煤矿（项目竣工，铁路开通）及南梁公司增幅较大（同比+25.6%/27.9%）。
    公司14 年商品煤销量为1.57 亿吨（同比-2.60%），其中自产商品煤销量1.06 亿吨(同比-8.00%)，占比约68%，较13 年下降4pct。分销售结构看，长协/现货销量分别为8247/2310 万吨（同比+19.30%/ -49.50%），合约煤销量同比显著上升，占比超过78%（同比+18pct），销售结构变化有助于稳定公司价格，减缓均价跌幅。
    自产煤销售均价同比降13%，吨煤成本控制效果明显。公司自产商品煤均价为367 元/吨（同比-13%）；动力煤长协/现货价格分别为368/287 元/吨（同比-13.4%/-23.1%）；焦煤价格545 元/吨（同比-32.8%）。自产煤销售成本195.57 元/吨（同比-11.4%），主要是材料成本、维修支出及政策性收费同比显著减少。
    2015 年公司资本支出预计将持平。公司2014 年煤炭资本支出为91.55亿元，仅完成全年计划的64.37%，2015 年计划投资91.92 亿元（较14年实际+ 0.4%）。2015 年由于公司部分煤化工项目已完成建设进入生产阶段，相关投资预计也将保持稳定。
    煤化工或为公司15 年业绩提供支撑。公司2014 年煤化工业务收入42.85亿元（同比+5.8%），毛利率17.4%，同比+4.4pct，主要是内蒙地区煤化工项目陆续运行，其中图克化肥一期工程项目（14 年12 月转入试生产）销售尿素16.55 万吨、蒙大煤制甲醇项目（14 年10 月转入正式生产）销售甲醇18.91 万吨，销量增加摊薄单位成本。2015 年，榆林甲醇醋酸项目已于1 月份转入正式生产，蒙大煤制工程塑料项目也将于年内建成。尽管油化产品价格维持低位，但公司煤化工板块的低成本和高品质产品或为2015 年业绩提供支撑。
    风险因素：成本波动较大；动力煤价持续低迷，影响业绩增长等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑到煤价及化工产品价格下跌，我们下调公司2015/16 年EPS 预测至0.04/0.05 元（原预测0.11/0.16 元），给予2017 EPS 0.07 元，当前价6.85 元，对应P/E 分别为191/145/103x，给予2015 年P/B 1.2x，目标价7.70 元，维持“增持”评级。