按此吨价推算，郑州子公司贡献约9.16万吨产量，已达到满产状态；但北京及廊坊子公司收入分别下滑41%和36%，缺口主要由承德产能承担。考虑到北京及廊坊公司的实际产能利用率年内大幅下降，产能已不是阻碍公司发展的最大瓶颈。
    毛利率提升及费用率压缩仍推动公司净利润增幅超30%
    2014 年主业毛利率41.57%，同比提升3.36pct，成本下降是主因；费用率18.92%，同比下滑1.62pct，主要依靠减少广告投放、降低销售费用率。
    毛利率和费用率一升一降推升净利率大幅提升3.60pct 至16.65%，推升净利润同比大幅增长32.72%。目前公司毛利率水平显著高于行业龙头养元，短期费用端大幅压缩的空间不大。
    预计15-17 年EPS 分别为0.97/1.05/1.14 元，维持“持有”评级预计公司15-17 年EPS 分别为0.97/1.05/1.14 元，目前股价对应PE 分别为24/22/20X，维持“持有”评级。
    风险提示
    费用投放超预期；食品质量安全问题