公司杏仁露产品季节性突出，由于春节较晚（2015 年春节为2 月19 日，2014年春节为1 月31 日），导致1 月份杏仁露销售同比表现较差，进入2 月份以来，销售明显放量，同比表现优异。我们预计1-2 月销售口径仍然能反映出大年效应，同比增长可观。市场对1 月份终端销售反应过激，股价随着2月销售的提升将得到修复。公司在新经济环境和竞争形势下变革动力增强，对一切有助于公司发展的举措持更加开放心态，最近一次股东大会交流当中，大股东亦表示对潜在的战略投资者持欢迎态度，也在考虑给予高管更有效的激励机制。我们相信公司品牌和产品竞争力突出，如果体制机制和营销方面有更大进步，公司在新的竞争阶段获得超越行业的增长也是可能的。我们谨慎预计2015-16 年每股收益为1.00 元和1.13 元，略下调目标价至27.00元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司主打产品杏仁露品类成熟，相对老化，在宏观经济放缓背景下销售增长缓慢，由于其季节性突出，在2015 年春节较晚的情况下，1、2 月销售同比增长反差巨大，1 月份同比预计下滑幅度较大，市场反应过激，对股价造成下行压力，但进入2 月以来，我们观察到终端销售快速放量，因此我们基本判断1 月销售下滑主要是春节因素，不宜过度担忧，1-2 月预计销售口径仍能实现可观增长。
    2015 年将是公司的重要转折之年。最近一次股东大会交流当中我们了解到，大股东支持公司发展的立场坚定，对有利于公司发展的方式方法均持开放心态，未来公司施行更好的激励机制可期。
    我们维持食品饮料中期低位的判断，逢低增强配置是我们的持续建议。
    评级面临的主要风险
    再融资进度低于预期；整体消费形势不佳影响公司销售。
    估值
    鉴于 2015 年仍有积极预期存在，以27 倍市盈率估值将目标价格由29.00元下调至27.00 元。