14 年营收和归属上市公司净利润分别为8.15 亿、2.46 亿，同比增长-5.36%、31.53%。从上市起，公司净利润复合增长率为17.34%，成长性较好。14 年公司主要制剂品种怡开预计销售超3 亿，同比增长20%以上；其进入糖尿病防治指南后成长空间进一步打开，预计15 年同比增长30%以上。复方消化酶预计14 年近3000 万，同比增长80%左右；15年预计产能限制问题解决后全年实现翻番。占比公司营业收入过半的肝素原料药，由于此前14 年底以前处于出口行情的底部，故拖累公司14 年营收同比下滑5.36%；而14 年底开始价格触底反弹，预计15 年肝素原料药业务恢复性增长。肝素制剂依诺肝素和达肝素有望于15 年上半年和年底分别拿到生产批件，在以进口为主的低分子肝素制剂领域占领部分市场，为公司的制剂业务锦上添花。综述公司主业持续向好，管理层主导此次高送转彰显了对公司成长性的信心。
    2）增强公司股票资本市场流动性，利于公司长远布局。目前公司总股本3.2 亿股，流通占比64.10%，总市值88.51 亿、流值56.74 亿。此次高送转可以增加二级市场流通股绝对数，提高流动性，有利于公司后期长远布局。公司此前主导的千红医院的建设在管理层预期参与常州公立医院改革后暂停，15 年预计公司参与当地公立医院改革的步伐将加快。
    估值评级：公司主要产品怡开进入糖尿病防治指南进一步打开成长空间，营收占比过半的肝素原料药出口价格触底反弹，肝素制剂获批在即，外延布局稳步推进。不考虑新的并购，预计14-16 年EPS 为0.77 元、0.99 元、1.27 元，对应PE 为36 倍、28倍、22 倍，首次给予增持评级。
    风险提示：怡开成长低于预期；肝素制剂生产批件获得低于预期。