利润增速高于收入增速的原因在于毛利率明显上升
    收入方面：此前行业受制于反商业贿赂影响普遍增速下降，在行业环境稳定之后，同时伴随“怡开”进入糖尿病防治指南，公司加大推广，“怡开”增速开始加快；原料药方面公司主动收缩毛利率较低的业务，并转向单位金额小而毛利率更高的订单，收入增速出现下滑。利润方面：随着“怡开”收入占比提升，毛利率较高的原料药订单（低分子原料药，胰激肽原酶原料药）收入占比提升，综合毛利率迅速提升，并最终使得公司利润增速超过收入增速，前三季度综合毛利率达到54.82%，同比上升14.44%。
    胰激肽原酶（怡开）进入糖尿病指南突破长期制约瓶颈
    胰激肽原酶作用机理清晰（改善微循环），靶点明确（水解激肽原），安全可靠（内源性生物制药，副作用小，长期临床经验），是医保目录中唯一注明可用于糖尿病并发症的药物。公司“怡开”具备单独定价权，在胰激肽原酶的市场中获得第一位的份额（高达75%），具备极强的竞争力。该产品目前仅在天津，江苏，北京等地重点销售。近期胰激肽原酶进入了中华医学会《中国2 型糖尿病防治指南》，使得“怡开”突破了用药限制，未来有望放量增长。
    外延式并购打开长期空间
    公司积极寻找外延式标的，并购思路在于：1、品种互补，2、医疗服务领域。
    公司去年开始布局医疗服务，投资总规模8000 万元新建的常州千红医院定位于内分泌疾病的大专科小综合医院，而公司目前也在积极寻找医院并购机会，若成功将打开公司长期增长空间。
    维持“推荐”评级
    我们维持盈利预测，预计14-16 年 EPS 0.75/0.97/1.19 元，对应PE32/25/20。
    公司核心产品“怡开”突破长期增长瓶颈，维持“推荐”评级，半年期合理估值29 元（15 年30 倍）。