公司的胰激肽原酶是单独定价品种，主要治疗糖尿病并发症，去年销售收入2.7亿元，对公司净利润贡献达到50%，公司销售区域主要是北京、天津、江苏、四川四地的三甲医院，即使在这销售较好的四个省，糖尿病人使用率也仅有3%。我们认为，医生认知度较低是以往限制该品种做大规模的主要原因。此次进入糖尿病防治指南，非常有利于该品种在医院的学术推广，我们预计今年该产品销售收入有望实现30%增长，随着医生接受度提升、各地医保招标开展，该产品明年将有望加速增长，我们看好该产品3~4年内销售收入超过10亿元。 二、糖尿病并发症市场空间非常广大。中国20岁以上人群的糖尿病发病率已达9.7%，即约有1亿糖尿病患者，但这些糖尿病患者中仅40%获得诊断，6000多万病人没有及时得到救治以控制血糖，在晚期都将发生糖尿病足、眼底病、肾病等并发症，临床特征是微血管循环障碍。普通糖尿病患者一般年平均治疗费用3700元，而并发症患者年均治疗费用高达14000元。因此，糖尿病并发症潜在市场空间数千亿元，现有产品短期内几乎都看不到天花板。胰激肽原酶能够扩张血管，改善微循环，对于晚期糖尿病人有较好的改善作用。 
    维持“强烈推荐”评级。不考虑公司的外延性并购，我们预计2014~2016年净利润分别同比增长25%/28%/30%，EPS分别为0.76/0.97/1.26元。目前股价对应14PE仅28倍，估值不高。公司积极寻求外延式并购和进入医疗服务领域，有望带来EPS和估值提升，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：收购低于预期