投资要点：
    肝素纳预计保持稳定，未来重点发展制剂和高附加值品种考虑到目前肝素钠原料药行业的利润率水平已经处于低位，行业没有大规模在建新增产能，我们认为肝素钠的景气度可能在目前水平上保持稳定。公司在此基础上，积极拓展相关制剂和高附加值品种。目前公司在常州生物医药产业园建设的制剂项目及其配套设施，将建设成为符合FDA 等国际欧美标准的制剂工厂，目标是形成肝素制剂、小分子肝素制剂规模化出口，开拓欧美肝素制剂和小分子肝素市场，目前也在寻找国际合作伙伴，为实施从原料药出口向制剂方向出口的战略做好准备工作。
    今年3 月份公司的依诺肝素钠及其注射液已拿到“申请药品生产现场检查通知书”，预计今年年底将拿到新药批准证书。
    怡开有望成为潜力较大的成长性品种
    由于怡开能够改善微循环，毒副作用小，在目前的内分泌和眼科之外的心脑血管、肾脏、高血压、不孕不育等多个领域有广泛的治疗应用，在我国庞大的糖尿病群体的背景下，未来市场空间可观。公司正在在通过营销人才引进、临床数据研究和学术推广等多种方式增强怡开的推广。去年开始公司对怡开进行四期临床试验，预计今年底能够取得显著进展。公司也在积极推进怡开进入糖尿病临床指南，如果顺利进入，那么将对怡开的放量带来刺激作用。我们认为公司凭借单独定价优势和竞争壁垒有望赢取未来怡开市场容量的大幅扩张。
    复方消化酶OTC 市场加快开发
    公司今年开始加大力度推广OTC 销售，前期主攻北京、天津、上海和江苏市场，计划3 年做到上亿元的收入规模，中短期内将是一个快速上量的二线品种。
    千红医院为公司掘金医疗服务业大发展打下基础公司在准备自建的千红医院，定位为二级医院，选址竹林北路拥有较好的地段优势，我们认为该举措为公司进军医疗服务业可以带来宝贵经验，后续发展值得关注。
    估值和投资建议
    我们初步结论认为公司长期被市场作为原料药企业进行看待，但生物药和医疗服务业务（医院和研究院等）比重未来有望占据主导，建议关注公司中长期发展。
    重点关注事项
    风险提示（负面）：产品营销推广低于预期