公司在2010 年-2013 年的营业收入复合增长率约为-9%，净利润复合增长率约为8%。
    公司看点：
    一、肝素钠价格有望提升
    肝素具有较强的抗凝血、抗血栓功能，目前是世界上最有效和临床用量最大的抗凝血药物，尚不能实现大规模人工化学合成。我国主要从猪小肠中提取肝素，从2013 年9 月以来，能繁母猪存栏连续16 个月下滑，至去年12 月，较2013 年高点下降15%。生猪存栏量也自2013 年11 月后开始下降，至去年12 月，较2013 年的高点下降12%。然而，去年生猪出栏量却大幅增加，据国家统计局公布，去年我国生猪出栏7.35 亿头，创历史最高。基于能繁母猪存栏量，预计2015 年下半年生猪供给将会减少。根据中国肝素钠网公布数据显示，2014 年12 月17日，肝素钠价格为11000 元/亿单位，而在2014 年7 月时，肝素钠价格一路跌至7000 元。生猪供应紧张，终端需求稳定，预计今年肝素钠价格将逐渐上升。
    二、高毛利产品继续发力，多个品种将达上亿规模
    原料药系列产品毛利率在24%左右，相对公司其他产品毛利率较低，公司近年来将重心逐渐转向高毛利的低分子肝素钠原料及制剂，并向制剂业务发展。目前，依诺已完成现场检查，预计今年可能会上市，该品种有望达到上亿规模。胰激肽原酶系列产品毛利率高达79%，怡开的适应症主要用于治疗糖尿病并发症，是单独定价产品，主要在二级以上医院使用，未来将重点拓展社区医院。同时，该品作为微循环扩张剂进入了《糖尿病肾病防治专家共识（2014）版》，将有利于提高临床医生对公司怡开产品在预防和治疗糖尿病并发症作用方面的认可度，从而对该药品的临床使用、市场拓展、品牌培育等产生积极影响。复方消化酶为医院处方药和OTC 双跨性的品种，在助消化领域靶点和作用机理明确，预计2014 年医院渠道增长80%左右。因产能受限，去年OTC 业务没有实际展开，今年有望采用多种模式展开OTC 销售。该品种有望在短期内实现过亿，并有望成为几亿规模的大品种。三、投资建议：预计公司在2014 年-2016 年的EPS 分别为0.76 元、0.98 元和1.24 元，截至2015 年1 月26 日的股价为24.06元，对应估值相对同行业其他上市公司较低，同时公司投建千红医院（二级医院），涉足医疗服务领域，估值还有上升空间。
    四、风险提示：
    后备品种上市进展缓慢；怡美OTC 业务开展低于预期