受益于面板价格上涨和液晶电视大屏化
    液晶面板是净利润的主要来源，华星光电2014 年保持满产满销，部分产品供不应求，共投入玻璃基板160.54 万张，同比增长15.0%；实现收入179.64亿元，同比增长15.7%，盈利24.34 亿元，同比增长7.6%，超出市场预期和公司计划。我们预计2015 年公司会继续受益于电视大屏化，面板供需平衡。
    公司t2 项目4 月份投产有助增加面板收入，但需关注其折旧对业绩的影响。
    多媒体和通讯利润改善，2015 年料将稳定增长
    2014 年TCL 多媒体实现收入265.66 亿元，同比下降15.5%，但由于毛利率改善，净利润同比增加2.82 亿元至1.90 亿元，4 季度净利润略低于预期，我们预计公司2015 年收入将稳定增长。随着“双+”战略转型的继续推进，截至2014 年末，公司智能网络电视累计激活用户数674.7 万，实现增值服务收入超过6300 万元。我们认为公司今年通过TV+、全球播、欢网实现的流量收益分成仍需进一步观察。TCL 通讯收入增长60.3%，净利润8.64 亿元，同比增长240.6%，我们预计今年智能手机占比上升将拉动通讯业务收入增长。
    估值：目标价4.32 元
    我们基于瑞银VCAM 工具通过现金流折现（WACC 7.6%），得到目标价4.32 元