支撑评级的要点
    海宁五家渠位于乌鲁木齐市北郊、乌鲁木齐市与自治区直管县级市五家渠市地界连接处、五家渠市商贸集中区c-01-01 地块的中间区域，该地块属于君豪置业。君豪置业规划建设“君豪新城”项目，用于海宁皮革城项目合作的为其商业部分中一独栋商业房，总建筑面积约13.5 万平方米，其中地上商业面积11.5 万平方米、地下停车场2 万平方米。
    合作采用渐进的方式，分成两个阶段：首次商户经营合同租赁期起始之日起前三年为第一阶段，满三年之日起为第二阶段。第一阶段：标的产权为君豪置业所有，由君豪置业免租金提供标的给合资公司；海宁皮城负责招商、运行管理。利益分配：每年招商总收入在扣除市场运营费用支出、物业管理费用支出、人员工资费用支出等后的净收入按合资公司出资比例进行分配；君豪置业确保另行支付给合资公司市场宣传推广累计费用4,500 万元，其中第一年2,000 万、第二年1,500 万元、第三年1,000万元。第二阶段：在市场运行正常、合作双方协商一致的情况下，海宁皮城按51%的股份比例购买合作标的房产产权，按照不高于标的实际的建筑、装修成本等成本价作价。
    海宁五家渠的成立，有利于公司抢占西部重要战略城市市场，进一步扩大海宁皮城在西北地区的影响力，提高公司连锁市场在西北地区的辐射能力，推进外延式扩张发展战略实施。该项目将的合作模式公司探索发展轻资产运营模式的重要举措，通过品牌管理的输出，不断整合市场资源，保障公司内增外拓战略的持续发展。该项目计划于2015 年秋季投入使用，对公司15 年业绩影响有限，将对公司16 年业绩产生积极影响。
    评级面临的主要风险
    宏观经济拖累内生租金提价，新开市场招商情况不达预期。
    估值
    由于商业地产提租较为困难，短期业绩增速有一定压力。公司需依靠外延扩张维持业绩的增长。我们维持公司2014-15 年每股收益预测0.954、1.026 元，小幅提升2016 年每股收益至1.118 元（原为1.108 元），维持目标价17.00 元，对应17 倍2015 年市盈率，维持持有评级。