2．我们的分析与判断
    2.1. 配送龙头地位巩固
    在IT 行业出货量低迷、钢材价格走势疲软的情况下，公司适时调整配送业务结构，通过压制主动配送量（同比-8.7%）、增加委托配送量（同比+44.5%）实现了抢占市场份额（总量同比+10.5%至43 万吨）、控制价格风险的目标。同时，公司加速建设高邮配送项目，有望通过产业链的拓宽（锲入路灯杆加工市场）和延伸（增加高毛利的镀锌环节）进一步巩固在金属配送领域的龙头地位。
    2.2. 进军LED 第一梯队
    1.一期项目完美收官。LED 一期项目的最后10 台MOCVD 于2014年四季度全面达产。目前公司外延片及芯片产能达到200 万片/年（折合2 吋片），超过了设计目标，且销售顺畅（2014 年产销率约84%）、盈利良好（2014 年毛利率约39%）。2.二期项目将向国内第一梯队进军。一期项目为公司积累了LED 生产技术（上百项在审专利）及管理（“内部公司制”在LED 项目中落地）方面的宝贵经验。
    在此基础上，二期项目有望使公司的技术（例如引进业内最前沿的32 片4 吋MOCVD、受让吉林大学的碳化硅衬底技术等）和产能（厂房主体已完工，产能将比2014 年底翻倍）继续升级，并为产业链延伸奠定基础，推动公司进军国内LED 第一梯队。
    2.3. 多元经营有序有利
    公司的多元经营包括小额贷款、创投、物流电商等，均遵循有序推进、有利经营的原则。例如小贷业务严格控制风险，并适时向微小贷业务倾斜；物流电商（运策网）提前布局，耐心培育。
    3．投资建议：维持“推荐”
    我们预测公司2015-2017 年的EPS 为0.60/0.85/1.10 元，对应的市盈率为24.3/17.2/13.3 倍。公司的物流、LED 两大业务将持续升级，多元经营布局或有收获，估值有望在可转债（证监会审核中）等因素的支持下继续上行。我们维持“推荐”该股。
    4．风险提示
    钢、铝价格大幅下挫；LED 芯片市场产能过剩。