公司LED 一期项目已基本建成，11 月份能够满产，一期30 台MOCVD 设备全部投产后，月产能到16~17万片。公司LED 业务生产及销售状况良好，毛利率稳定且略有上升，对公司整体利润贡献也逐步加大，从而导致公司单季净利润增长越来越快，2014Q1 是38%，Q2 为67%，Q3 达到101%。公司同时预计2014 年全年净利润变动区间1.58 亿~1.86 亿，净利润增速在70%~100%。
    盈利能力得到改善，毛利率同比大幅提升
    公司前三季度毛利率为23.50%，去年同期为13.96%，同比大幅提升9.54 个百分点。毛利率的提升源于收入结构的改变。我们估算公司前三季度LED 芯片业务营收约为1.5 个亿，收入占比达13%，LED 业务毛利率约40%，传统金属物流业务毛利率仅为12%。公司LED 业务占比由去年同期的1%提高到今年的13%是其毛利率改善的主要原因。我们预计Q4 公司LED 业务将贡献收入1.08亿，全年LED 业务收入将超过2.5 个亿，实现净利润超6500 万。
    LED 二期项目蓄势待发
    报告期内，公司公告将发行不超过5.1 亿元可转债用于LED 二期工程的建设。
    二期项目设计年产能264 万片是一期的1.47 倍，项目建设期30 个月，预计将从明年3 季度开始陆续投产。我们看好公司成为LED 上游芯片行业最大黑马，明年二期项目陆续投产后，公司有望成为仅次于三安的寡头之一。
    维持“推荐”评级
    我们预计公司14-16 年净利润170/301/408 百万元，EPS 0.39/0.68/0.92 元，同比分别增长82.8%、76.6%、35.8%，对于14-16 年的PE 分别为26X、15X和11X，维持公司“推荐”评级。