2．我们的分析与判断
    2.1. LED 项目顺利推进
    公司的LED 项目继续顺利推进。1.一期项目基本建成。一期项目的最后10 台MOCVD 设备已于2014 年三季度全部到货，并基本完成调试、投入生产，标志着一期项目基本建成。2.技术水平持续升级。公司于三季度实现了LED 串联高压芯片的开发、生产和销售，且项目整体产量、质量的稳定性进一步提高（单台设备的合格产量稳定突破5000 片二吋/月），显示出项目团队较强的技术实力。3.后续发展值得期待。公司已积极投入新型设备调试（ 4 吋片MOCVD）的各项准备工作，有望藉此跻身国内LED 芯片生产技术的第一梯队。同时，公司针对LED 二期扩产项目的可转债发行也在紧张筹备之中，芯片产能有望于2015 年跨上新台阶。
    2.2. 物流板块将注入新鲜血液
    扬州物流基地有望从2015 年开始贡献收入和利润，原因是该基地具有良好的区位优势（地处高邮，全国最重要的路灯杆加工基地）、业务模式优势（覆盖剪切、镀锌两个核心业务环节）、规模优势，可能有效整合当地的灯杆加工市场。
    2.3. 战略升级值得期待
    公司的物流、LED 双主业模式存在全面战略升级的潜力。1.公司积极探索线下物流、线上平台的有机结合，或将通过与“运策网”的合作引入“无车承运”新模式。2.公司有望跻身国内LED 外延片、芯片生产第一梯队，有利于公司进一步延伸LED 产业链。
    3．投资建议：维持“推荐”
    我们维持2014-2016 年的盈利预测，EPS 为0.39/0.57/0.74 元，对应的市盈率为26.8/18.4/14.1 倍。扬州基地的盈利贡献、公司业务的战略升级均有可能带来更多惊喜。我们维持“推荐”该股。
    4．风险提示
    钢、铝价格大幅下挫；LED 照明市场需求低于预期。