2015 年绿野将明确互联网公司定位，其APP 将定位于基于地理位臵信息服务的户外特色线路提供商，借侨兴宇航北斗优势搭建户外安全保障体系，同时图途的旅游业务与绿野的协同效应呈现，未来一年将通过事件营销、组织活动进行绿野的推广。在体育产业布局方面，公司或将借助北京申办2022 年冬奥会的历史机遇，与包括滑雪、自行车等赛事运营、体育用品相关公司合作，并通过成立体育产业基金的方式向户外体育领域发展。
    ■服装行业仍处于调整期，2015 年增速放缓至20%以下： 此前公司公告的2014 年业绩快报略低于市场预期，主要源于电商收入（主要是双十一）低于预期，同时对经销商补贴导致毛利率下降。其余两个品牌中，DE 收入约4000 万（增1439%），阿肯诺收入1800 万增（400%）。从售罄率（36%）、期货执行率（95%）和存货（2014年占比65%）指标来看，与往年相比差别不大。展望2015 年，由于行业调整未结束，我们预计业绩增速中枢将降至20%以内。
    ■投资建议：国务院46 号文体育产业政策出台，至2025 年体育产业总规模超过5 万亿元，从政策层面推进体育产业市场化进程，体育与户外天生有相关性，公司在坚持“户外生态圈”战略方向的同时，已探索向户外相关的体育运动项目及服装品类进军。考虑到服装行业持续低迷，我们略下调公司2014-2016 年EPS 为0.58/0.69/0.82 元，维持买入-B 的投资评级，短期目标价24.15 元，后续体育项目整合进度及体育政策推进或将成为股价催化剂，持续推荐。
    ■风险提示：1）服装销售持续低迷；2）转型团队整合风险