点评：1）2014 年股价表现符合我们的预期。信立泰是我们2014 年重点推荐的标的，自2014.1.20 发表深度报告以来，公司股价累计上涨21.4%，2015.1.21 收盘价39.08 元，已经接近我们之前给的2014 年目标价（40.5 元）。2）2014 年公司业绩快报基本符合我们的预期。公司全年收入和利润保持了超过20%的增速，面对2014 年比较恶劣的招标环境，体现了公司核心品种泰嘉的竞争力，我们预计泰嘉保持了25-30%的增速。
    基于公司正在发生的战略布局变化的分析，我们再次重申信立泰（002294）“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线（比伐卢定+阿利沙坦酯+支架）逐步放量、介入布局新领域（创新生物药），形成了市场对信立泰（002294）判断的三个关键点。在EPS（泰嘉增速放缓）和估值提升（进入新领域）之间，机构投资者一直非常纠结。而我们要强调的是，此时对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注，转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。
    我们认为：目前公司股价对应2014 年25PE，远低于板块42PE 的水平，已经反映了泰嘉及后续产品线所有坏的预期，我们认为目前股价具备安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线（研发平台）；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。
    心血管产品线业绩稳定增长确定性强：作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI 刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，进一步拓展市场份额；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015 年招标加速，医保目录的调整，有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020 年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩稳定。
    创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司此时并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义（详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》）。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。
    长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累，我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富，包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。
    盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长，公司未来3 年有望保持20-30%的净利润增长。考虑生物平台目前业绩贡献的不确定性，我们维持前次盈利预测，预计公司2014-2016 年收入分别为28.26、34.72、41.89 亿元，增速分别为21.4%、22.9%、20.6%，归属上市公司净利润为10.59、13.42、17.11 亿元，增速分别为28.44%、25.90%、28.09%；2014-16 年对应的EPS 为1.62、2.04、2.63 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2015 年23 倍估值，目标价46.9 元，维持“买入”评级。
    目前股价对应14-16 年分别为24 倍、19 倍、15 倍，估值偏低，作为稳健成长并有持续外延预期的优秀白马股，具备长期投资价值。
    风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险