2014 年净资产回报率同比小幅下降了1.2 个百分点至21.2%。
    分析
    基于目前有限的财务信息披露，兴业银行四季度运营趋势与浦发银行相似（后者已于1 月4 日发布了业绩快报）：(1) 资产增长显著加速，环比增速从三季度的+1%提高至+10%，表明贷款和/或投资强劲增长（行业整体贷款环比增长3%）。
    同业资产（三季度环比下降8%）的下降势头可能已逆转。在行业整体存款放缓的形势下（2014 年四季度行业存款环比上升1%），该行似乎更加依靠批发融资来支撑资产增长。根据万得数据，同业存单新增净发行量支撑了资产增量的15%。(2) 收入增长稳定，同比+17%，可能得益于（生息）资产强劲扩张以及净息差稳定/小幅下降。(3) 不良贷款率环比上升11 个基点至1.10%，可能体现了三季度关注类贷款大幅上升（环比上升50%，占总贷款的1.67%）的影响。我们等待有关逾期贷款/关注类贷款和不良贷款转让/核销的更多细节信息披露，从而衡量资产质量趋势。
    潜在影响
    维持对兴业银行的中性评级；我们的目标价格没有调整。