非标拨备走在行业前列，短期不良生成压力或仍较大
    在监管趋严和自身资本的双重约束下，三季度末公司资金业务环比收缩2%，结构上体现为同业资产压缩，投资类扩张的特点。截止14 年中期，公司应收款项类拨备计提比率0.45%。我们认为伴随监管政策落地未来或将面临一定的非标拨备及资本计提压力，但相比同业公司非标类资本及拨备计提或已走在前列。此外，三季度公司不良率环比上升2bps 至0.99%，关注类贷款环比上升50%，增长速度较二季度提升，或意味着短期不良生成压力仍较大。
    受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015 年盈利预测
    考虑到11 月降息的直接影响，我们下调公司未来净息差预测，预计公司15年息差将下行4bps；考虑降息对于资产负债表的修复支撑，我们下调15 年信贷成本假设16bps 。我们相应下调公司14/15/16 年EPS 预测至2.54/2.86/3.26 元（原2.54/2.93/3.32 元）。
    估值：上调至“买入”评级，上调目标价至16.34 元
    考虑到行业特性，我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响，预计公司中长期ROE 将回落至13.4%，高于行业平均；我们在2015 年行业平均PB0.94X 的基础上给予17%的溢价得到目标PB1.1X，得到目标价16.34 元，对应15 年PE 为5.7X。目前股价对应15 年PB/PE 为0.90X/4.67X 倍，估值处于历史低位，上调至“买入” 评级（原为“中性”）。