近年来，公司外延扩张步伐不断。我们认为公司战略目标清晰，执行力强，后续发展值得看好。
    2014Q1-3 公司分别实现收入51.90 亿元、2.31 亿元，YOY+24.4%、27.0%。
    我们预计非公开发行及资产购买于年中实施，据此测算，预计公司14-15 年将分别实现净利润4.84 亿元(YOY+32.9%)、7.23 亿元(YOY+49.4%)，摊薄后EPS0.36、0.54 元，当前股价对应2015 年动态PE19X，考量公司以电机与控制为主业，低盈利水平的业务将逐步剥离，动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价13.50 元(15 年动态PE25X)。
    引入战投，助力产业布局与发展：公司今日发布公告，拟向大股东卧龙控股及实际控制人陈建成等9 名对象非公开发行2.21 亿股，募集资金不超20.0 亿元，全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。其中，光大保德信基金卧龙战略投资资管计划(背后由某上海国企发起)和安徽国投以战略投资者身份分别认购8.56 亿、2.50 亿元，战略投资者在资本、资源均有很强实力，有助于企业未来在产业链的布局和发展。
    非公开增发降低财务负担：目前公司资产负债率56.7%，远高于行业均值(38.5%)；此外，由于公司业务不断扩张，近年来负债快速攀升(短期借款从12 年6.33 亿提升至15 年15.62；同期，长期借款从0.25 亿增加至7.05 亿)。此次非公开发行后，部分用于偿还银行贷款，部分用于补充流动资金，公司债务负担将明显缓解，资产负债率降低至46.7%。
    拟接收南阳防爆60%股权，与公司主业形成协同：公司发布公告，与南阳防爆主要股东初步签署股权转让框架协议，拟以17.1 亿元收购对方60%股权(对应14 年14.8X PE)，目前已先支付1.0 亿元转让款，其余待尽调结束支付(如果收购成功，预计下半年幷表)。南阳防爆与国内(中石油、中海油、中石化)三家有超过25 年的合作经验，渠道关系深厚，通过收购南阳防爆，将解决ATB 项目电机国内渠道建设的问题，为ATB 打开国内项目电机的高端市场。此外，南阳防爆在中低端项目电机市占率稳居行业前三，将完善公司从工业电机到项目电机全系列发展的布局。
    南阳防爆14 年净利润2.0 亿元，通过与ATB 的协同，未来几年年均20-30%的快速成长可期。
    聚焦电机与控制，逐步剥离非相关产业：公司长期发展战略清晰，通过聚焦电机与控制系统，立志于把公司打造为具有整体方案解决能力、系统集成的提供商。公司在电机产业布局完善且竞争力突出，在控制领域，公司以购技术团队的外延式扩张结合自身制造的优势来协同。目前，公司收购了包括日本、德国、荷兰的技术实力突出的当地研究院，在本土成立杭州研究院，形成四大研发团队。未来以海外技术为引领，通过先进技术与本土制造占领国内控制领域的市场。对于电池与变压器业务，虽然近年来逐步改善,从扭亏到微盈利，但鉴于这些业务与公司发展战略背离，未来合适时机将被剥离。
    盈利预测：预计公司14-15 年分别实现净利润4.84 亿元(YOY+32.9%)、7.23 亿元(YOY+49.4%)，摊薄后EPS0.36、0.54 元，当前股价对应2015
    年动态PE19X，动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价13.50元(15 年动态PE25X)。