核心观点
    宜昌人福麻药业务有望增速逐步恢复：因公司14 年上半年工作重心在普药，上半年进行普药队伍的重新布局，预计14 年宜昌人福净利润同比持平，通麻药整合，预计15 点迎来拐点，麻药业务增速将逐步恢复至正常行业水平。
    预计其他二线业务发展逐步提升或扭亏：中原瑞德14 年前三季度净利润同比下降25%，主要由于生产基地搬迁导致正常生产时间短，15 年有望持平。
    海外制剂出口因车间开始生产，费用投入大，14 年亏损额度同比有所加大。
    预计14 年亏损约4000 万，我们估计15 年开始有望扭亏。普药业务随着公司营销队伍调整和商业建设，有望获得两性增长，逐步减少亏损。
    预期近期完成增发，重点布局医疗服务和海外制剂业务：近期证监会发审节奏有所加快，我们判断增发方案大概率近期有望完成。重点布局医疗服务业务，拉动公司工业商业毛利率；以及实现走出去成为跨国公司目标，加快布局海外制剂业务。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益预测分别至0.86、1.14、1.49 元，参照可比公司15 年给予31 倍PE 估值，对应目标价35.34 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    普药和出口扭亏不达预期；麻药增速提升不达预期；定增资金没有有效利用