报告期内公司实现营业收入42.98 亿元，同比增长17.31%，其中第三季度收入5.24 亿元，同比增长15.87%，收入增速较中期略有放缓，根据公司中期经营情况以及终端数据的监测，我们预计宜昌人福的麻醉镇痛药业务仍保持稳健的较快增长，其他子公司整体增长相对一般；前三季度实现归属母公司净利润3.11 亿元，同比增长5.55%，较中报10.49%的增速有所放缓，其中宜昌人福前三季度净利润增长7%左右，净利润增长不快预计和期间费用投入较大有关，而其他子公司的净利润增速预计较中报有较为明显的放缓。整体来看，公司短期仍处在营销渠道梳理和费用投入期，是短期业绩增长平稳的主要原因。
    期间费用仍投入较大，各项财务指标正常。财务指标方面，报告期内公司综合毛利率为41.56%，与中期毛利率基本持平，较去年同期下降0.98 个百分点，预计主要与业务结构变化有关；期间费用率方面，前三季度公司销售费用率同比上升0.49 个百分点至17.63%，管理费用率上升0.22 个百分点至8.92%，两项费用率持续上升是公司业绩增长平稳的主要原因；其他财务指标方面，公司期末应收账款余额同比增长22.48%，略快于收入增速，但仍处在合理区间，当期经营性净现金流为4.58 亿元，现金流表现较好是因为公司对外结算较多运用银行承兑汇票减缓当期现金支出压力，整体而言公司各项财务指标较为正常。
    麻醉药行业中长期前景良好。我们认为虽然核心子公司宜昌人福受种种原因的影响近两年增长相对平稳，但展望未来，我们认为核心子公司宜昌人福所属麻醉镇痛药领域市场壁垒高铸，芬太尼系列产品竞争格局良好，而且公司在麻醉镇痛药领域也储备了丰富的在研产品，随着临床麻醉镇痛药用药观念的转变、公司营销渠道的精耕细作以及新产品推广逐步并贡献业绩，我们认为宜昌人福的麻醉药业务未来仍有广阔的成长空间，长期前景仍值得期待。
    盈利预测。总体来说，我们认为公司作为国内麻醉镇痛药龙头企业，公司所属行业成长性好，政策壁垒高，核心产品竞争格局良好，成长空间广阔，短期受多重因素的影响增长相对平稳，未来随着相关负面因素营销的消除以及公司在医疗服务领域的拓展，公司中长期发展趋势仍值得期待。结合公司前三季度经营趋势，下调公司盈利预估公司2014-2016 年的EPS 分别为0.87、1.06、1.30 元，对应2014-2016 年的市盈率分别为29X、23X 和19X，维持公司的“增持”评级。
    风险提示。公司的业务多元化可能为长期发展带来一定的不确定性。