二季度单季实现收入17.1 亿，增长19.5%，净利润1.4 亿，增长12.0%，扣非后净利润1.3 亿，增长9.7%，EPS0.25 元。收入与主业利润稳步增长，符合预期。
    宜昌人福净利润增长7.0%，北京巴瑞盈利超预期。宜昌人福实现净利润2.5亿，增长7.0%，其中：麻醉镇痛药收入增长约10%~15%，IMS1-5 月麻醉药样本医院收入增长约20%。葛店人福实现净利润630 万，下滑75.3%，主要由于原料药产能调整等。新疆维药实现净利润1398 万，增长57.2%，主要受益于基本药物制度推进。受新版GMP 实施进度拖累，中原瑞德正常生产时间仅不到4 个月，实现净利润2224 万，下降43.5%。北京巴瑞实现净利润8923 万，好于预期。美国普克国际业务新增不少大客户，但业务上量需要时间，由于研发与营销增长幅度较大，亏损3194 万，亏损额度有所扩大。
    毛利率与期间费用率略有上升，经营性现金流表现优异。2014 年中期毛利率41.7%，同比下降1.2 个百分点，期间费用率28.6%，同比提高0.1 个百分点，其中：销售费用率17.2%，同比上升0.2 个百分点；管理费用率9.0%，同比上升0.4 个百分点，主要研发投入与人员薪酬增速较快。每股净经营性现金流0.79 元，表现优异，说明经营质量有所提升。
    麻醉药产品线丰富，医疗服务业务拓展取得重要进展。宜昌人福是麻药镇痛龙头企业，行业壁垒高，盐酸二氢吗啡酮、纳布啡已经先后获批，阿芬太尼正在等待生产审评，麻醉药产品线丰富。公司设立医疗事业部并设立钟祥医院管理公司，医疗服务业务拓展取得重要进展。考虑公司资金借贷规模超预期，财务费用负担较大，我们下调2014-2016 年盈利预测至0.94 元、1.22 元、1.58元（原预测1.00 元、1.30 元和1.70 元），同比增长19%、30%、30%，对应预测市盈率分别为30 倍、23 倍、18 倍，维持增持评级。