报告期内公司实现营业收入33.15 亿元，同比增长18.08%，收入增长较为平稳，分业务来看，药品业务实现收入28.17 亿元，同比增长18.48%，预计核心子公司宜昌人福整体收入增速较为平稳（根据我们的终端监测，预计上半年麻醉镇痛药医院渠道仍有20%以上的增长），主要是由于宜昌人福上半年进行营销调整所致，预计随着营销调整效果的逐步显现，未来宜昌人福仍有望恢复较快增长；医疗器械业务实现收入4.48 亿元，同比增长19.67%，预计巴瑞医疗仍保持20%以上的较快增长，较为不易。总体来说，我们认为公司上半年由于各项业务均处于调整期，增长相对较为平稳，预计未来随着调整逐步到位，公司仍有望恢复较快增长。
    财务指标正常，现金流表现优异。报告期内，公司综合业务毛利率下降1.16 个百分点至41.65%，毛利率小幅下降主要是业务结构变化所致，毛利率水平总体保持稳定；销售费用率微幅上升0.15 个百分点至17.17%，管理费用率上升0.37 个百分点至8.95%，财务费用率下降0.38 个百分点至2.50%，总体来说，期间费用率上升是公司净利润增长较为平淡的主要原因。其他财务指标方面，公司当期经营性净现金流达到4.16 亿元，主要是由于公司加强了销售回款力度和应收票据贴现增加所致（公司相关折旧和摊销也上升较大），公司现金流表现优异。总体来说，公司财务指标较为健康。
    多因素影响各子公司业绩增长。报告期内，公司核心子公司受多因素影响整体增长都较为平淡，其中宜昌人福实现净利润2.54 亿元，同比增长7.00%，主要是由于营销调整的阶段性影响所致；巴瑞医疗实现净利润8923 万元，同比增长22.98%，巴瑞经营较为正常；中原瑞德实现净利润2224 万元，同比下滑43.49%，主要是由于中原瑞GMP 改造拖累业绩增长所致；葛店人福实现净利润629 万元，同比大幅下滑主要是由于原料药业务波动以及主打产品米非司酮禁止OTC 销售等影响有关；新疆维药实现净利润1398 万元，同比大幅增长57%，主要是由于主打产品祖卡木颗粒进入新版基药增长有所加速。总体来说，公司大部分子公司受多因素影响业绩增长较为平稳。
    设立人福钟祥，进军医疗服务领域。同时公司公告拟投资2 亿元设立人福钟祥医疗管理有限公司，并依托该平台为钟祥市人民医院提供管理服务以及建设中向人民医院新院区，此次公司还计划未来3-5 年与20 家左右公立医院进行合作，逐步进行医疗服务领域的战略布局，标志着公司开始正式进军医疗服务领域。总体来说，我们认为随着国家鼓励民营资本参与公司立医院改革的推进，未来民营医疗服务发展空间广阔，公司作为湖北省医药工商业龙头企业，在地资源丰富，有望依托公司强大的工商业平台，做大做强医院管理服务业务，随着公司在医疗服务领域的不断开拓，医疗服务业务也有望成为公司新的增长点。
    盈利预测。总体来说，我们认为公司作为国内麻醉镇痛药龙头企业，公司所属行业成长性好，政策壁垒高，核心产品竞争格局良好，成长空间广阔，短期受多重因素的影响增长相对平稳，未来随着相关负面因素营销的消除以及公司在医疗服务领域的拓展，公司中长期发展趋势仍值得期待。预估公司2014-2016 年的EPS 分别为0.91、1.10、1.35 元，对应2014-2016 年的市盈率分别为31X、26X 和21X，继续维持公司的“增持”评级。
    风险提示。公司的业务多元化可能为长期发展带来一定的不确定性。