海外矿山产量增加有望填补紫金山矿金产量下降
    主要金矿紫金山在经过20 多年的开采后储量逐步下降，现已接近开采年限，公司预计还有4-5 年可开采。未来公司计划海外金矿项目加大生产，弥补紫金山产金的减少，公司目前海外收购的主要金矿有塔吉克斯坦的中塔泽拉夫尚（目前产量2 吨/年左右），吉尔吉斯左岸（尚未投产），澳大利亚的诺顿金田（目前产量6 吨/年左右），公司预计到2016 年矿产金产量增长8.3 吨。
    公司未来仍计划继续加大海外金、铜矿山的收购
    公司在2014 年开展的策略会上决定未来公司发展方向以金和铜为主，通过收购海外大型金、铜矿来维持公司未来增长，公司目标收购储量在100 吨以上的金矿和100 万吨以上的铜矿。公司预计2014 年资本支出（具体数字以2014 年年报为准）基建部份为40 亿元，地勘为3.2 亿元，对外投资（海外项目收购）80 亿元，预计2015 年基建、地勘资本支出基本持平，对外投资额根据2015 年具体项目而定。
    估值：目标价3.82 元，“买入”评级
    我们在公司过去3 年平均市净率的基础上折让41%，得到公司目标市净率2.61X，基于2015 年预测每股净资产1.46 元，得到公司目标价3.82 元