上半年紫金矿业的产品组合中，多种金属价格同比均下跌，如黄金同比下跌15.2%，铜同比下跌8.3%；铁精粉12.8%，唯独锌上涨5.9%，业绩微涨主要得益于产量提升及成本控制。
    产量增长较快。主要产品产量均实现增长，如矿产金同比增长6%，矿产铜同比增长14%，矿产锌同比增长26%，而铁矿石同比增长27%。从全年计划来看，上半年实际矿产金、矿产锌和铁矿石产量完成率并不高，均低于45%，最低的是矿产铅锌，完成率只有32%，预示下半年仍有较大的增长潜力。在建的大型项目将逐步投产，如俄罗斯图瓦铅锌矿、内蒙古三贵口铅锌矿、吉尔吉斯左岸金矿和塔吉克斯坦ZGC金矿都将在今年开始投入生产，为未来几年组合产品产量的提升打下基础。
    单位成本下降显著，特别是矿产金。从我们的分析来看，紫金矿业上半年矿产金单位成本约为194 元/克，同比下降约11%，是整个业绩好转的基石。
    盈利预测及评级：我们提升其2014-2016 年每股收益约为0.10 元、0.13 元和0.15 元，给予“增持”评级。
    风险提示：产量增长不及预期，产品价格大幅波动。