入选品位下滑导致克金成本上升，但公司财务费用和冶炼业务有所改善如我们前期报告预计，紫金山开采品位下滑导致上半年克金成本上升；同时上半年矿山产金、铜价格同比降幅分别达到14.16%/12.51%，导致公司净利润下滑。积极的因素包括，公司发行的25 亿元中期票据置换部分高利率短期借款，降低了公司上半年资金成本；同时公司主要冶炼企业亏损情况同比大幅减亏。
    3 季度盈利预测或有上行风险
    由于2 季度末金属价格的反弹，目前金价/铜价/锌价分别比我们的盈利预测假设（3 季度）分别高出4%/3%/6%。如果3 季度金属价格维持强势，我们的盈利预测面临一定的上行风险。同时3 季度是黄金传统消费旺季，目前印度的黄金销售业处于低位。建议关注3 季度的季节性需求是否能够切实恢复拉动金价走强。
    估值：目标价2.8 元，给予“买入”评级
    我们对于公司2014-16 年盈利预测为0.10/0.12/0.13 元，采用历史市净率并结合ROE 折让的方法，基于2014 年预测BVPS，在历史平均PB5x 基础上折让40%，得到公司目标价格2.8 元，给予“买入”评级。