我们认为一方面冬春季节属高发期，再加上今年养殖效益不佳，部分养殖户防疫投入不足，导致疫情易发。
    今年口蹄疫疫情多为A 型口蹄疫，防疫关键是高品质疫苗。而金宇集团A 型多价口蹄疫疫苗品质远好于竞争对手，表现为防疫保护率高，副反应小。主要原因是公司在2010 年就对工艺流程包括悬浮培养工艺、纯化工艺、浓缩工艺环节取得突破升级。近期各地频繁出现的疫情以及媒体报道将推动养殖户更加重视防疫，从而带动金宇集团口蹄疫市场疫苗供不应求。此外韩国出现的口蹄疫疫情可能推动我国东北地区口蹄疫疫苗需求的增长，利好金宇集团一季度的东北区域销售。
    （2）预计口蹄疫市场苗继续高增长 全年业绩或超预期我们一直是资本市场上金宇集团盈利预测最乐观的机构。但事实证明，公司口蹄疫疫苗业务无论是销售收入，还是净利润均连续2 年超我们预期增长，这一方面印证了我们对动保行业市场化改革的研判，也坚定了我们对金宇集团口蹄疫疫苗品质的信心。
    公司口蹄疫市场苗近3 年来持续高速增长，2012 年公司口蹄疫市场苗1.2 亿收入，2013 年口蹄疫市场苗收入达到2.4 亿元，同比增长100%。
    根据我们草根调研，我们预计金宇集团2014 年口蹄疫市场苗超过4.5 亿元是大概率事件，同比增长90%以上。
    （3）公司有效抗原含量产能大幅增长
    公司上半年保灵公司加快技术改造，完成45000L 反应器的改造工程，有效地扩大了疫苗生产能力，预计当前金宇集团抗原含量理论产能已达到76 亿微克（有效产能预计70 亿微克）。公司口蹄疫市场苗产能将由2013年的6000 万头份增加到当前的1 亿头份，产能增加60%，这有效解决公司有效抗原含量产能供不应求现状。
    （4） 国内口蹄疫市场苗——渗透率继续提高（未来仍有5 倍空间）口蹄疫是我国政府强制免疫的疫病品种之一，口蹄疫疫苗也是目前在每年生猪养殖疫苗费用占比最大的品种之一。口蹄疫疫苗主要是在冬春季发病。母猪和仔猪均需要做免疫。母猪每年打2-3 次（主要是在产前1 个月做免疫）。仔猪25 公斤以下打1 头份，中大猪需要打1 头份（根据每个猪场情况不一样或稍有不同）。目前国内口蹄疫疫苗主要分为灭活疫苗和合成肽疫苗两类。国内口蹄疫生产厂家一共有6 家，分别为中牧股份、金宇集团、天康生物、中农威特、必威安泰、上海申联。
    对于口蹄疫市场苗的空间测算，我们认为目前主要的客户群体是种猪场和规模化猪场，他们对于免疫效果要求较高。2013 年我国能繁母猪存栏量有5068 万头，年出栏万头以上规模猪场有6197 万头，如果按照能繁母猪每头免疫2.5 次，生猪每年免疫1.5 次，加上牛羊每个生长周期打2.5 次，我们预计口蹄疫市场苗空间达38 亿！我们认为14 年全国口蹄疫市场苗销售规模增长至7 亿元，随着养殖规模化提升及防疫意识提高，预计未来至少有5 倍成长空间。
    公司2013 年口蹄疫市场苗销售约3500 万头份，收入达到2.4 亿元，同比增长100%。随着公司口蹄疫质量得到市场的认可和公司产能的不断释放，再加上我们A 型口蹄疫疫情仍处扩 散期，我们预计公司口蹄疫市场苗14/15/16 年分别销售7000/10000/12000 万头份，增速为100%/50%/20%。
    （5）公司新品种将陆续推出，持续高增长可期
    预计公司布鲁氏杆菌疫苗16 年上市，为未来业绩增长添动力。公司目前正在研发的布鲁氏杆菌是人畜共患病种，主要在牛羊上易爆发病情。公司与法国诗华共同研发生产该疫苗，因其为活苗，故国家禁止进口。该品种是未来公司的重点新品种，布鲁氏杆菌疫苗所面对的免疫对象除了牛羊外还有人，未来市场空间可见一斑。当前我国布病疫苗销售价格普遍在0.02-0.05 元/头份，大大低于生产成本。主要原因：1）目前使用的大多数有效的疫苗都是布鲁菌减毒活疫苗，弱毒苗造价便宜。2）市场竞争激烈，具有布病疫苗兽药批准文号的厂家共14家，其中中牧股份、天康生物、金宇集团品种最全。法国诗华公司在布鲁氏菌病防治领域拥有先进产品与转接技术，金宇保灵通过引进包括布鲁氏杆菌病疫苗在内的国际先进动物疫苗生产技术，实现疫苗生产工艺技术的升级，提升疫苗的防疫效果，使产品质量达到国际标准，有利于进一步提高国内动物疫病的防疫水平。
    据我们调研，金宇集团2012 年布病疫苗销售1 亿头份，但销售收入仅为200 多万元，平均每头份仅0.02 元，由于售价大幅低于成本，公司生产线目前处于停产状态。这说明布病