公司继续挖掘规模化养殖场的市场份额，市场苗销售额保持高增长，使整体疫苗产品毛利率保持在以上。其中，我们预计招标苗收入约亿元，市场苗收入约亿元。就年全年而言，预计公司招标苗收入为亿元，市场苗收入为亿元，对应利润分别约为亿和亿元。 
    招标收入将于陆续确认，季节性需求助力市场苗推广。公司招标苗产品已覆盖口蹄疫、猪蓝耳和猪瘟三大猪类疫苗，受益于下半年税率优惠政策，预计公司年春防招标收入将陆续于得到确认，而市场苗销售则将在受益于季节性的防疫需求。我们认为，招标苗的增长继续体现在量升、价升两个方面，而市场苗将继续渗透至大中型种猪场、生猪养殖场，成功穿越养殖周期低谷，并仍有亿元以上的市场空间。在公司的口蹄疫产品中，牛羊口蹄疫三价苗凭借一针多防的优势，同时受到防疫部门和养殖户的青睐，且需求大、竞争小，能够继续支撑公司未来年的业绩高增长。同时，预计市场苗收入占比的提升，将顺势提升公司的整体毛利率和净利率。 
    扩张步伐稳步推进，产品梯队逐渐清晰。公司的扩张步伐一方面体现在外延式收购，另一方面则体现在对多领域产品的扩充。公司现金充沛，外延式扩张可考虑多只标的，且管理层倾向采取稳步推进的策略。我们认为，公司的扩张不仅体现在市占率的提升，也体现在产品梯队的扩充上。年，预期公司将陆续有布病、猪圆环、禽苗和二联疫苗上市，从而有望在口蹄疫疫苗高增长的基础上，继续确保公司业绩的平均增速保持在以上。
    大股东动力充足，全年增长可期。近期公司管理层与资本市场共同出资参与定增，彰显出双方对动物疫苗市场前景的信心，以及公司对后期业绩释放的动力，通过外延式扩张，其有实力、也有意愿在短期内丰富产品储备。我们认为，综合年业务来看，春防招标已基本确立公司全年招标收入在亿元左右，且有望在确认完毕，而市场苗销售也将在最后一个季度继续发力，收入增至亿元的概率较大，预计全年净利润增速达到可期。 
    风险提示：新型疫病大规模流行；新产品研发不及预期；养殖景气低于预期等。 
    维持"买入"评级。我们看好猪牛羊口蹄疫招标苗市场苗继续推动公司业绩高增长。我们认为，未来年公司在口蹄疫疫苗高增长基础上，或将陆续推出圆环、二联苗、禽苗等新品，且市场苗收入占比料将提高至，提升公司整体的毛利率和净利率。预计公司年净利润增速约保持在以上，维持年预测为元，目标价元，维持"买入"评级。