Q3实现收入2.34亿元，同比增25.1%；净利润为9593万元，同比增66.4%2．我们的分析与判断
    （一）三季度公司营销渠道下沉，口蹄疫市场苗继续高增长
    公司前三季度疫苗销售7.3亿元，其中预计口蹄疫疫苗销售收入7.25亿元，同比增加51%。其中，政府招标苗预计收入3.9亿，增速约为37%。市场苗3.3亿元，，同比增长83%。
    公司第三季度，口蹄疫疫苗销售收入约2.4亿元。其中政府招标苗约1.15亿元，三季度同比4.5%（由于是招标淡季，招标苗主要在9月发货，故同比增速较慢）。市场苗销售1.2亿元，同比去年第三季度增长71%，主要原因是公司营销渠道下沉，开拓除温氏集团、牧原股份等养殖集团外的中小规模养殖户。公司业绩大幅增长的主要原因主要有以下几点：1）公司口蹄疫市场苗保护率高，副反应小，树行业第一品牌。我们在一系列的草根调研中发现，养殖户普遍反映据金宇口蹄疫市场苗保护率达到90%以上，远高于国内其他厂家，并且质量稳定。公司近3年市场苗销售收入年均增长100%以上也说明了公司的产品力。（11年销售收入仅3000万元，12年销售1.2亿，13年销售2.4亿，预计14年销售突破5亿）。公司近几年产品渗透率不断加强，特别加大了对中大型猪场的开拓。随着养殖户对疫苗质量的重视程度不断提高，公司作为口蹄疫龙头企业将受益。
    从整个市场空间来看，据统计，全国拥有1000头二元母猪以上的中大型养殖企业有5000家，而目前金宇集团仅覆盖了不足1000家，未来仍有4000家养殖企业需开拓；而且目前所覆盖的养殖企业中，市场苗普及率仍有提升空间。
    2）公司牛A型三价口蹄疫疫苗效果获养殖户普遍认可。公司猪用口蹄疫销售收入高速增长的同时，牛用A型三价口蹄疫疫苗上市后，防疫效果获得养殖户认可，为公司业绩高增长锦上添花。13年新疆、内蒙古、东北等省份普遍出现A型牛口蹄疫情，而金宇牛A型三价口蹄疫苗效果在养殖户中反映最好，因此在14年上半年无论是政府招标还是市场苗销售中均大幅增长，一度出现销售断货的情况。
    今年6月底媒体称江苏省宿迁市泗洪县发生一起输入性A型口蹄疫疫情，发病主体为当地食品厂从外地调入的生猪。预计今年A型口蹄疫疫苗需求仍将会同比大幅增长。
         3）公司有效抗原含量产能不断扩张。公司上半年保灵公司加快技术改造，完成4
    5000L反应器的改造工程，有效地扩大了疫苗生产能力，预计当前金宇集团抗原含量理论产能已达到76亿微克（有效产能预计70亿微克）。公司口蹄疫市场苗产能将由2013年的6000万头份增加到当前的1亿头份，产能增加60%，这有效解决公司有效抗原含量产能供不应求现状。
    4）春防政府招标苗价格稳中有升，推动公司招标苗业务收入增长。从我们了解到今年春防口蹄疫苗招标情况看，主要有以下两个特征：（1）总体均价继续上涨。其中山东省均达到了0.5元/毫升，较13年增幅为66.67%，合成肽疫苗为0.88元/毫升，同比增幅为151.43%；广西省价格为0.54元/毫升，同比上涨了12.50%；另外广东、厦门等地口蹄疫招标苗也有小幅上升。（2）三价苗纳入招标体系。除了新疆、内蒙古外，广西省和重庆市等地政府招标也出现口蹄疫0型、亚洲Ｉ型、A型三价灭活疫苗（悬浮培养技术,206佐剂），定价为2元/毫升，重庆市中标企业为金宇和天康，分别中标1000万元，广西省中标企业仅有金宇一家，中标金额200万元。    公司14年前三季度生物制药板块毛利率达到73.58%，同比去年增加近10个百分点，主要是由于一方面市场苗的占比逐渐提高；另一方面在政府采招中，遵循优质优价的招标标准，三价苗在招标收入里面的占比提升。
       公司期间费用控制较好， 14年前三季度期间费用率为24%，同比下降3%（去年同期为27%）。其中主要是因为财务费用较上年同期减少1,938万元，同比大幅下降。管理费用同比增加4,213万元（增幅71%），主要是公司摊销限制性股票费用所致。
    （二）国内口蹄疫市场苗——渗透率继续提高（未来仍有5倍空间）
      口蹄疫是我国政府强制免疫的疫病品种之一，口蹄疫疫苗也是目前在每年生猪养殖疫苗费用占比最大的品种之一。口蹄疫疫苗主要是在冬春季发病。母猪和仔猪均需要做免疫。母猪每年打2-3次（主要是在产前1个月做免疫）。仔猪25公斤以下打1头份，中大猪需要打1头份（根据每个猪场情况不一样或稍有不同）。
    目前国内口蹄疫疫苗主要分为灭活疫苗和合成肽疫苗两类。国内口蹄疫生产厂家一共有6家，分别为中牧股份、金宇集团、天康生物、中农威特、必威安泰、上海申联。
    对于口蹄疫市场苗的空间测算，我们认