其中，第三季度实现营业收入2.34 亿元，同比增长25.10%；实现净利润9593.11 万元，同比增长66.40%。三季报业绩高于此前EPS 预期1.01 元。
    口蹄疫招标与直销疫苗销量持续增长，毛利率提高。（1）口蹄疫疫苗销量持续增长。14Q3 单季度公司实现营业收入2.34 亿元，其中估计口蹄疫招标疫苗收入约1.3-1.4 亿元，直销疫苗收入约0.9-1 亿元，较去年同期约1.2 亿元、4400 万元分别增长约13%、115%。三季度估计口蹄疫直销疫苗销量同比增长约55%，收入增速显著高于销量增速主要因为三价疫苗均价10-11 元/头份高于二价疫苗均价6 元/头份，而直销疫苗销量占比由13 年约0%-10%提升至约40%-60%。（2）毛利率提高。14Q3 单季度毛利率约78.64%，同比增长18.1个百分点，环比基本持平。主要因为产销量增长，产能利用率提高，致固定资产折旧单位成本下降，同时，生产工艺趋于稳定后，产品转化率提高，致毛利率提高。（3）管理费用率提高。14Q3 单季度管理费用约4148.95 万元，同比增长133.2%，管理费用率约17.74%，同比增长8.23 个百分点。主要因为费用确认的季节调整，以及股权激励计划摊销季度成本约1000 万元。
    悬浮培养产能扩增，核心产品持续增长推动业绩持续增长。（1）悬浮培养产能持续扩增。预计公司新增36000L 悬浮培养生产罐将于14 年10 月底投入生产，投产后公司抗原产能由目前约24 亿微克扩增至约35-40 亿微克，产能扩增45.8%-66.7%，有助缓解口蹄疫疫苗产能压力。（2）“秋防”招标疫苗收入持续同比增长。预计14 年下半年因中标资质与产品试用期等因素影响，新获三价疫苗产品批准文号企业难以实现大规模“秋防”销售，公司仍具口蹄疫三价疫苗招标优势。（3）口蹄疫直销疫苗持续增长。公司直销客户为年出栏量商品猪1 万头以上的规模猪场，目前产品进入约1000 家猪场，国内年出栏量万头以上的规模猪场约4000 余家，公司直销市场仍具拓展潜力，预计14年全年直销疫苗销售收入或约4.5 亿元。
    维持“增持”评级。假设14-16 年口蹄疫直销疫苗销量6500/8000/10000 万头份，口蹄疫招标疫苗销量4.60/4.75/4.90 亿头份，则实现营业收入10.59/13.51/16.40 亿元，同比增长57.8%/27.5%/21.4%；实现净利润3.94/5.03/6.10亿元，同比增长57.0%/27.6%/21.3%；EPS 为1.38/1.76/2.13（上调前期盈利预测1.26/1.60/2.01 元，主要因为毛利率提高，14-16 年综合毛利率由71.5%/72.0%/71.9%提高至74.1%/74.8%/74.3%）。15 年公司业绩持续高速增长可期，当前股价对应15 年EPS 的PE 为20 倍，低于历史估值区间25-30 倍，建议关注业绩持续增长预期下的投资机会。