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>> 中信证券-奥康国际(603001)调研纪要-调整到位,温和复苏-141229
上传日期:   2014/12/29 大小:   270KB
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评级:   -- 作者:   鞠兴海,汪蓉,薛缘
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公司作为行业龙头,前两年调整有效,2015年有望率先实现复苏。
    终端门店调整
    在过去行业调整的几年时间里,其他公司都在保守经营和维持,而公司则积极推进小店向大店转变。目前公司已经开设170多家国际馆,2015年公司仍将坚持国际馆外延扩张。公司认为,只有将终端店铺升级为大店,才能提升门店竞争力,实现与电商的区隔、减少来自电商的冲击。未来,公司围绕提升国际馆综合实力,将寻找有竞争力的品类及品牌进行布局(如女鞋、配饰等)
    同时,公司基本完成将部分加盟店铺收归直营,目前拥有1000多家直营店,直营收入占比线下销售约60%。
    未来,公司大店的零售价格将保持稳定,收紧折扣力度,实价销售。国际馆和总经销店等主要销售新品和正品,三四线的加盟商店铺消化库存,这既能维护公司品牌形象,也符合加盟商需求。
    2015年望实现收入&净利润的温和复苏
    今年三季度公司加大促销力度去库存,这也是三季报收入提速的主要原因。到四季度,库存基本已经处于相对健康的水平,不再通过打折去库存,终端折扣恢复到88折。11-12月份销售增速平淡、同店增长较慢,但是折扣回升、毛利率提高。
    2015年,公司将较谨慎控制折扣力度,继续提升存货质量、降低存货周转天数,加大力度推广国际馆(以改扩建街边店为主),稳步推进线上销售(约20%增速)。2015年春夏订货略有增长,预计2015年公司将实现收入和净利润的温和复苏。
    O2O新模式处探索阶段
    目前,公司线上渠道主要销售库存款和特供款。预计2014年销售额4个多亿,预计2015年线上销售能够实现20%增长。
    鞋行业O2O,一定要解决"体验"和"同价"两个问题。目前非标准化商品的O2O还没有很好的实现方式。奥康需要的O2O,绝不是短期提升一些销售额,而是供应链整合、客户管理和全渠道发展。公司和阿里关系很好,会时刻准备着,如果到了合适的时点,一定会积极推进O2O实现。
    
 
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