另外公司在目前这个时点推出员工持股计划，说明从内部人角度行业和公司均已处在底部。
    公司作为行业龙头，有望较同行率先复苏。首先，综合收入规模、网点数量和上市地位，公司的实力目前在同类定位品牌中是最强的，其次，经过近年的加盟转直营，公司直营占比达到53%以上，远超同行，渠道层级更加扁平，一旦终端销售情况趋暖，公司业绩改善将更快体现。第三，公司拥有远高于国内其他皮鞋重点企业的单店销售能力，为持续扩张提供良好的前提条件。
    我们预计公司复苏的业绩弹性更大。首先，经过两年摸索，公司国际馆新模式推广效果理想，在目前市场环境下依然取得不错的同店增长，预计未来渠道将主要采取国际馆扩张，预计2015 年净开店至少200 家以上，有望带动公司整体业绩快速复苏。其次，员工持股计划人均出资额至少在250 万以上，而且又增加了一倍杠杆，将充分调动相关参与对象的积极性。第三，公司应收账款的绝对金额和期限结构预计有望大幅改善，部分减值有望冲回。第四，国内男鞋市场相对分散，未来集中度提升是大势所趋，公司作为国内男鞋龙头与第一家男鞋上市公司，未来有望发挥龙头优势推进行业整合。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益0.73、0.87、1.05 元的预测，参考可比公司估值水平，给予公司2015 年26 倍PE，对应目标价22.62 元，考虑到公司2015、2016 年将有望逐步进入业绩复苏的上升通道，因此上调公司评级至“买入”。
    风险提示
    行业复苏的时间点和国际馆的推进速度低于预期的风险。