综合考虑到公司基本面已有一定的调整，Q4 以后业绩将有一定恢复，后续主要看员工持股计划后是否公司会推进有可能阶段性刺激股价的事宜。
     14Q3 收入继续略有恢复，促销及减值仍拖累盈利表现。公司今日发布三季报，前三季度收入、营业利润、归属上市公司净利润分别为21.0、2.3、1.9 亿元，同比分别增长+1%、-31%、-28%；分季度看，2014Q3 分别增长+9%、-37%、-39%，低基数、促销、直营化比例提升等拉动收入继续略有恢复，但促销致毛利率明显下滑、且减值损失仍较多，共同拖累盈利表现。
     终端零售未有起色且渠道仍有精简，但低基数、促销、直营化比例提升等拉动收入继续略有恢复。今年以来终端零售未有起色，街边店仍面临新兴渠道的分流，公司渠道仍有精简（预计前三季度净关店100-200 家），同时继续推进大店建设（截至9 月底国际馆已有160 家左右）；但公司直营化比例有所提升（12 年底至14 上半年持续加盟转直营）、收入基数也逐步降低（2013Q1-Q3 收入分别增长+5%、-20%、-29%），并且促销力度加大，共同拉动前三季度收入同比增长1%，其中，Q3 收入同比增长9%，延续Q2 以来略有恢复趋势。分渠道看，预计前三季度线下直营增长较高，线下加盟仍有下滑，线上增长放缓至10-20%。
     促销加大致毛利率明显下滑、且坏账等资产减值损失计提仍较多，共同拖累盈利表现。今年行业竞争压力加大，且加盟转直营回收的库存也面临消化压力，所以前三季促销力度较大，致毛利率同比下滑4.3 个百分点至35.7%（合营店收入确认口径为加盟商分成后，预计对毛利率也有一定拖累），其中Q3毛利率下滑5.5 个百分点至31.7%；且基于审慎的财务原则，坏账等资产减值损失计提较多，今年前三季度计提0.63 亿（去年同期无），其中，Q3 计提0.24 亿，共同拖累前三季度营业利润下降31%，其中，Q3 营业利润下降37%。
    此外，前三季度盈利端仍有部分亮点，包括：1、费用控制较好，其中，销售费用同比减少10%（销售费率同比下滑1.7 个百分点），主要是合营店租金和人工由加盟商承担所致，管理费用同比减少4%（管理费率同比下滑0.4 个百分点），期间费用率合计下滑1.8 个百分点；2、投资收益增加，由于加大理财力度，前三季度投资收益同比增加136%至0.2 亿；3、营业外增加，由于政府补贴增加，前三季度营业外收入同比增加109%至0.2 亿。但这些亮点表现仍不足以完全对冲毛利率下滑及资产减值损失增加的影响。
     加盟转直营等导致存货增加及应收款减少，经营性现金流略有改善。公司截至6月底库存净值为9.4 亿， 同比增加 21%，主要是加盟转直营、以及开设国际馆等导致直营占比提高所致，但存货同比增幅较中期已有趋缓；应收款净值为10.6 亿，同比下降9%，也主要是加盟转直营所致，但仍处于相对高位；前三季度经营性净现金流为-1.0 亿，而去年同期为-2.6 亿，略有改善主要是经营性应付项目增加所致。
     拟推员工持股计划，进一步强化激励机制。公司董事会近日通过议案，此次员工持股计划委托汇添富进行管理，设立“汇添富-奥康国际-优势企业员工持股计划1 号资产管理计划”（存续期36 个月），上限为2.66 亿元（对应2.66 亿份，优先级和次级份额之比1:1），其中，奥康员工计划以1.33 亿认购其次级份额，而优先级份额年基准收益率7.5%。资产管理计划将在股东大会（2014 年11 月10 日召开）审议通过之后的6 个月内，通过二级市场购买的方式取得相应股票（包括但不限于大宗交易、协议转让）；以公司最新收盘价15.18 元测算，资产管理计划持股上限1752 万股，占公司总股本之比为4.37%，限售期为完成购买股票之后的12 个月，限售期满最多可减持60%，但存续期内减持完毕可提前终止；管理费率0.5%、托管费率0.1%、无业绩报酬。公司此次员工持股计划参与人数51 人；其中，董监高9 人，分别为董事兼副总裁徐旭亮，董事兼副总裁周盘山，监事潘少宝、姜一涵，CFO（财务负责人）王志斌，副总裁周威、罗会榕、温媛瑛，董事会秘书陈文馗等，合计出资0.28 亿，占资产管理计划次级份额的21%；公司其他员工42 人，合计出资1.05 亿，占次级份额的79%。
     盈利预测和投资评级：低基数、促销、直营化等致Q3 收入延续略有恢复趋势，但毛利率下滑和资产减值损失增加仍拖累盈利表现。展望Q4，公司收入仍有望略有恢复，且极低的基数将导致盈利明显恢复；展望明年，终端未明显复苏，公司收入弹性可能不大，但低基数、毛利率趋稳、资产减值放缓等可能拉动盈利有一定恢复。